欧元/美元：准备迎接CPI

撰文：Kathleen Brooks(Forex.com研究总裁)

看到弱于预期的德国CPI之后，债券市场似乎计入欧洲央行于接下来几个月推出量化宽松的前景。西班牙和意大利债券殖利率今天已经下跌，同时德国和法国债券殖利率早些时候跌至历史低点。但欧元和希腊债券殖利率逆势而动。

希腊忧虑在发酵

在欧元区其它成员国债券殖利率下跌之后，希腊殖利率涨至一个月最高点并且正在逼近8.5%。对明年2月提前大选的忧虑可能使得反对财政紧缩的SYRIZA党上台(SYRIZA党与英国的UKIP党差不多一样有争议性，只不过SYRIZA党有上台的切实可能性)。如果SYRIZA党上台并且不同意救援条款，则希腊可能退出欧元区。昨晚希腊与“三驾马车”的谈判也告崩，救援问题也开起了倒车。希腊一直可以获取资本市场的资金并且经济看起来度过了最糟糕阶段，所以在奋力争取结束救援并退出“三驾马车”主导的财政紧缩计划。“三驾马车”在未来的几个月里需要谨慎行事；如果希腊被迫留在救援计划内，SYRIZA党赢得大选的几率就越高。如果SYRIZA党在明年的选举中确实胜出，则欧元区的完整性将受到威胁。

欧元遭受双重打击

从基本面看，有切实的理由在接下来的几天里沽出欧元。第一个基本面理由是希腊政治紧张态势再现以及债券殖利率回到我们上文提到的危险水平。第二个理由是欧元区11月CPI估计值结果令人失望的前景。CPI预览值定于周五1000 GMT揭晓，并且市场预测自0.4%下跌至0.3%。但是，在德国11月物价数据自10月的0.7%下跌至0.5%的2010年2月以来最低点之后，欧元区CPI面临下行风险。周初我们提过，在10月进口物价指数下跌0.3%之后，德国正在输入通缩。

OPEC的影响

OPEC在最近的维也纳会议上决定维持产出配额不变，布伦特原油随后跌至75。油价下跌是欧元区进口物价和整体CPI数据下降的原因之一。物价下跌支持欧洲央行采取更多宽松的政策，但央行在推行量化宽松这样激进政策之前，也需要衡量油价下跌的影响。欧洲央行的难题在于，剔除能源的核心物价通常与整体物价一起波动，虽有滞后。所以，在整体物价下跌的同时，核心物价一直减弱，并且目前徘徊在欧元区成立以来的最低点0.7%左右。

核心物价对整体物价

欧洲央行通常看整体物价，但因为油价自6月以来下跌30%，我们认为央行在下个月的会议上可能把焦点转向核心物价。如果我们看到周五的核心通胀率跌破0.7%并创下历史新低，则可能加重欧洲央行的压力，在下周的会议上透露推出更多宽松政策的信号。这点同样可望导致欧元下跌。

技术面：

欧元/美元今天基本区间波动，在美国今天休市的环境中，这种行情在意料之中。在G10货币中，因为OPEC维也纳会议决定维持产出配额不变，市场攻击商品货币，几乎忽略了欧元。但到了周五，欧元区11月CPI估计值将出炉，欧元空头可能严阵以待。

欧元/美元最近几天似乎已经失守1.25，虽然今天在美国感恩节假期环境中，技术信号相当无序。我们还是认为，欧元/美元的任何上涨都将昙花一现，同时50天均线所在的1.2616阻力位可望破坏多头派对。此货币对看起来仍在下跌，并且如果涨至1.25上方(本周迄今高点在1.2532)，可能引来抛盘。周五的CPI报告如果疲软，可能导致欧元/美元回落至1.20。

较长期前景：

CPI报告过去之后，下一事件将是欧洲央行12月4日会议。德拉吉今天发表讲话，提醒不要对量化宽松过于乐观。他说，通胀预期就在欧洲央行物价稳定目标之内。他还说，相信欧洲央行当前刺激政策将影响到通胀。他在暗示欧洲央行依然可能推出量化宽松的同时，也声称欧洲央行进入了货币政策沉默期。这样的评论听起来像是德拉吉的嘴被(可能是反对量化宽松的德国央行)封死，下周的新闻发布会因此变得更为重要。

 所以，如果周五的CPI符合预期，欧元/美元可望在近期区间附近徘徊，等待欧洲央行下周四的新闻发布会。

总而言之：

• 希腊忧虑以及疲软通胀继续发酵。
• 德拉吉在今天的演讲中有关量化宽松观点似乎倒退一步，这点帮助支持欧元下档。
• OPEC不减产决定下，欧元区继续输入通缩，从而可望导致欧元中期内进一步下跌。
• 如果周五的欧元区CPI估计值跌破0.3%，欧元/美元可望扩大跌势。
• 技术面看，欧元依然疲软，并且中线可望回到1.20。
• 德拉吉对欧洲央行货币政策前景闭口不言，因此下周的欧洲央行新闻发布会对欧元至关重要。


图形 1:
通胀对欧元的重要影响
 


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