中国综述：人行举措升级

撰文：Chris Tedder
 
北京方面明显对中国增长速度感到担忧。我们在10月中国综述中提到，中国经济数据恶化和房价下跌打压成长前景，需以更多刺激政策来支撑经济。此后，中国人行降息，市场现在开始猜测人行可能会削减存款储备金利率（RRR），而仅仅几个月前，这似乎根本不大可能发生。但中国经济面临的国内外威胁都在加大。

中国人民银行降息 
中国央行上个月调降一年期贷款利率40个基点至5.6%，一年期存款利率自3.00%降至2.75%。这表明中国政府对经济活跃性低迷和房价下行背景下经济健康 状况的担忧。中国近期经济指标持续低于预期，关键制造业和工业生产数据显示经济核心部门疲软，与此同时，其他数据也让国内需求实力存疑。而当前大背景又是房价下跌 – 房产投资占GDP大比重。

北京方面表示近期促增长举措并不表明政策有变，但我们看到，最近决策者立场确实变得更为激进。中国人行近几个月一直以针对性刺激政策来帮助提升经济活跃性，而从这点来看，周五的降息理论上影响更为广泛，也标志着中国政府对以针对性刺激政策提振经济增长丧失部分信心。但即使降息举措堪称大手笔，但我们还无法确定这能否对经济产生长期影响。
 
 
这些措施对贷款人有利有弊
除了前面说到的降息外，人行还提高私有银行超过基准利率设置存款利率的额度。银行现在可以超过 “官方”利率20%设置本行利率，而不是之前的10%上限。该举措可促进银行间吸收存款的竞争，这也是人行完全放松存款利率管制的整体目标之一。但这同时也会挤压银行的利润率，构筑贷款人压力。

这是否标志人行对降息措施的接受度更高？
中国人行降息决定的重要意义在于央行对使用大胆政策工具支撑经济的接受度超过市场预期。鉴于存在成长威胁、对总体GDP跌破7%的担忧（目前7.3%）以 及央行出手降息的意愿明显，我们认为央行或再度降息。不过，这点主要取决于数据。如经济无重大意外，中国政府可能会试图再度运用针对性刺激政策以避免未来 高强度政策武器导致的更多负面影响。毕竟，人行强调降息并不代表整体政策的变化。
 
人行降息前经济数据良莠不齐 
上个月的中国经济数据良莠不齐。较预期强劲的出口为数据方面最大亮点，10月出口同比上升11.6%，优于预期的10.6%增速。市场似乎把之前对虚假发票夸大中国经济数据的担忧抛在了一边。但同比4.4%的进口增速不及预期仍让国内需求蒙上阴影。

通胀无力和生产者物价持续通缩对国内需求前景毫无帮助。10月CPI同比增速1.6%，跟预期和上月数据持平。该5年来最低CPI增速为中国人行提供降息所必需的政策空间。与此同时，出厂价格跌幅超过预期，报于-2.2% - 自2012年初以来，生产者物价目前已位于通缩区域。值得注意的是，部分经济学家认为通缩压力所以正在缓解，再加上薪资增长强劲，市场或因此略过了PPI数据的疲软态势。

中国房价通缩可能正在放缓 
数据显示中国房价通缩可能正在放缓，市场有所安心。中国发布的10月房市数据与上个月一致：70个调查城市中69个平均新屋价格下降。让人欣慰的是，国家统计局提到价格下跌速度有所放缓，之前发布的私营业调查数据对此也有所反映。市场对中国房市可能彻底崩溃并反过来导致全球房市崩溃的担忧或有所缓解。


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