爱奇艺终于盈利：长视频进入“术后恢复期”

值得大肆庆祝，不可自我麻醉。

文 | 周亚波

爱奇艺盈利，终究是一件大事。

这是爱奇艺十年漫长亏损期的首次盈利，对长期难以摆脱商业化困局的长视频行业而言，" 盈利 " 从遥不可及变成了写在财务报表的数字。在 " 长视频商业模式 " 被越来越多人质疑之时，作为长视频上市公司的代表，爱奇艺的 2022Q1 财报，开了个好头。

然而，在对行业内充沛的情绪表示理解之时，我们也必须认知到，爱奇艺在 2021 年报发布之时承诺的 " 实现 2022 年全年 non-GAAP（非美国通用会计准则）运营层面盈亏平衡，并尽快实现季度 non-GAAP 运营层面盈亏平衡 "，是自己在危险之时立下的军令状。

且不说现在还不是真正宣布完成军令状之时，" 军令状 " 本身，就有着 " 保底目标 " 的含义。现实是，不论是考虑资产和盈利的质量，还是从现金流——这个令爱奇艺在上一年不得不 " 壮士断腕 " 的达摩利斯之剑来看，我们都还没有到 " 白日放歌须纵酒 " 的时候。

这并非是在好事面前的 " 泼冷水 "，冷静的定位比歌颂重要，沿着正确的路走下去，必要性也不亚于发现正确的路本身。

从 " 久病 " 中恢复，更需要做好调理。这一点，爱奇艺和整个长视频行业一定也会懂。

提前完成的军令状

" 实现 2022 年全年 non-GAAP 运营层面盈亏平衡，并尽快实现季度 non-GAAP 运营层面盈亏平衡 "，是爱奇艺 CEO 龚宇在 2021 年年报电话会上的承诺，在外界看来，经历了现金流危机、大规模裁员降薪的爱奇艺，已经不是 " 勒紧裤腰带 " 的问题，而是生死问题。

3 月初，大股东百度领衔的一波私募，让爱奇艺缓解了潜在的现金危机。许多人在当时未能想到，爱奇艺的盈利会来得如此之快。

5 月 26 日，爱奇艺发布 2022 年第一季度的财报（以下简称 "22Q1"），亮眼且关键的数字包括但不限于：72.77 亿元的营收，1.69 亿元的净利润；44.71 亿元的会员营收，以及 1.014 亿的会员数、14.69 元的 ARM 值（来自单会员的月平均收入）。

数据需要对比，2021 年第一季度财报（以下简称 "21Q1"），爱奇艺营收总额为 79.68 亿，其中总运营成本和费用为 89.83 亿，当季亏损 12.70 亿；2021 年第四季度财报（以下简称 "21Q4"），爱奇艺营收总额在 73.89 亿，总运营成本和费用为 83.64 亿，当季亏损 17.84 亿。

不难看出，爱奇艺提前完成盈利任务，成本的降低是重中之重。22Q1，爱奇艺的总运营成本和费用为 71.84 亿，比 21Q1 少 17.99 亿，比 21Q4 少 11.80 亿，总体上看，少掉的成本总额与这两季的亏损总额已经基本相当。

其中，以内容成本为主的 " 营收成本 " 的减少尤其关键，这个数字在 21Q1 是 71.09 亿，21Q4 是 65.08 亿，22Q1 已经降到了 59.64 亿，几乎是 " 一步一个台阶 "。

财报原文当中对应的表述是：" 营收成本约 60 亿元人民币，同比下降 16%，主要是本季度内容成本的降低。内容成本作为一个组成部分，共计 44 亿元人民币，同比下降 19%，内容成本的下降是因为我们改进了内容策略，减少了综艺节目的开播数量，运营效率提升。"

发生在 2021 年年底的裁员，也是不得不提及的关键事件。裁员所带来的成本压缩，不仅仅体现在 7.45 亿（同比下降 38%）的销售、一般与管理费用一栏上（虽然财报中将这里归因为营销费用的减少与人事、股权费用的减少等），也体现在：裁员的本质，是裁撤掉一些不利于爱奇艺完成财务目标（短期）、实现平台价值（长期）的业务上。

在情况危急的时刻，财务目标更重要；当初步摆脱了危机，摆脱过于臃肿的队伍，对爱奇艺拿出持续性的商业表现也尤为重要，好处应是长期的。

这一点，与爱奇艺 CEO 龚宇 " 砍掉低效率业务 " 的发言相对应，也与 CCO 王晓晖 " 四个放弃 "（放弃单纯迎合向的内容，放弃悬浮向的内容，放弃明显赔钱的内容，放弃没有创新的内容）的表态相对应。

所以，22Q1 提前完成军令状，首先具备的，是短期意义，是对股东的承诺兑现，也是告诉行业道路的正确性。

找到正确道路之后

3 月的私募，解的是近渴：这种非常规的 " 拿钱 " 手段，需要与承诺联动起来，这个承诺就是 "2022 年报盈利、尽快实现季度盈利 "；承诺又需要和方法联动，方法则是今年长视频行业的主旋律：提质减量。

承诺已经实现了后半句，" 提质减量 " 当中的减量，也体现在了财报当中，值得欣慰的是，爱奇艺作为一家长视频平台，在 Q1 还是在内容层面拿出了龙头级别的表现，大剧《人世间》所引发的全民讨论，圈层爆款《猎罪图鉴》的异军突起，以及优质作品《心居》、《亲爱的小孩》、《风起陇西》，都可以撑起爱奇艺 2022 年至今的门面。

爱奇艺市场相关人员曾告诉毒眸（ID：DomoreDumou）：虽然 " 项目整体少了 " 是事实，但是头部的好作品却前所未有地 " 不间断 "，爱奇艺已经形成了不错的排播态势，这反而是之前没有过的状态。

观众自然不傻，而且越来越愿意为好内容付费。好内容的连续性，也与财报当中的一些数字，尤其是会员订阅的变化息息相关。2021 年会员再度宣布涨价之时，爱奇艺会员数曾回落到 1 亿以内，随着 " 好内容 " 的连续放送，22Q1 的日均订阅会员数又回到亿元大官，来到了 1.014 亿。

尽管相比 21Q1 略有减少，但由于 ARM 值的提升，会员总收入 44.71 亿元的成绩还是更胜 21Q1，在整体营收中的占比更是突破了 60% 大关。

与此对应的在线广告服务收入（13.37 亿，同比下降 30%）、内容发行收入（6.26 亿，同比下降 20%），其他收入（8.42 亿，同比下降 12%）的同时降低，则需要辨证看待。

硬币的一面是，这些收入的降低，尤其是此前占据重要地位的广告收入大幅降低，自然令人担忧；另一面是，广告收入较为受经济周期影响，而内容发行收入、其他收入也有机会随着内容的增强、IP 复合开发策略的完善而提高，此时的降低，反而可能成为今后的增长点。

真正的隐忧，还是来自 " 积病 "。

一方面，账面上资产的质量有隐忧。尽管已经提出并开始坚决实行 " 提质减量 "，但此前相对超额的立项仍在财报中有迹可循：截至 2022 年 3 月 31 日，爱奇艺自制内容和版权内容账面净值合计达到了 191.29 亿人民币（其中自制内容 120.32 亿，版权内容 70.96 亿）。

对内容支出进行资本化会计处理是行业的惯例，全球巨头 Netflix 目前内容库存的账面价值更是高达 311.92 亿美元（数据来源：Netflix 2022 年 Q1 财报）。但内容资产的价值很难有客观、统一的标准衡量，是否贬值目前主要根据平台对内容资产预期变现价值的判断，而这又依赖于对平台整体运营情况的预期。

2021 年，爱奇艺未就账面净值合计约 190 亿的大陆影视内容资产包计提任何减值准备。内容资产越多，去化（摊销）越慢，贬值风险被低估的可能性越高，未来一旦需要确认相关减值损失，旋即会对当期利润产生影响。

另一方面，更直接的担忧还是来自现金流情况。截至 2021 年 12 月 31 日，爱奇艺拥有折合人民币约 29.97 亿现金、现金等价物，相比 2020 年末的 109.15 亿减少了七成；而截至 2022 年 3 月 31 日，爱奇艺的现金流为 38.11 亿，按 2022Q1 的现金消耗速率（11.67 亿运营现金净流出），如果没有新的融资，仅能支持 3 个季度。

22Q1 当中 8.08 亿的现金余额增加，相比 21Q1（-35.45 亿）和 21Q4（-43.11 亿）已经是巨大的转折。这当中，不仅体现了 3 月份融资（18 亿人民币）的重要意义，也可以体现以扭亏为盈代替融资、去解决现金流问题的长线答案。

意义也不止于此。对一个以内容为主的平台而言，背负的承诺不仅是财报目标的实现（对股东），也有日常运营中的费用支付（对泛供应商），如果影响到付款周期，其实对爱奇艺作为行业龙头、重要费用支付者的信誉、乃至与优质内容创作者保持长期联动，牵一发动全身。

可见，盈利的 " 起点 " 性质，比 " 好消息 " 的性质更为浓烈。

作为内容平台，当爱奇艺好内容能够持续、用好内容吸引用户、广告主付费，能够延伸出更多货币化的方式，减少历史残留问题、减轻内容行业计提减值的影响，保持充沛的现金流（这当然比充沛的情绪重要），那时候我们会说，中国的长视频，成了。

用龚宇在 22Q1 电话会上的发言就是，目标仍在 " 在维持爱奇艺整体竞争力和市场领先地位不变的前提下，以最优的 ROI（投资回报率）获取最合适的内容，并以合理的内容数量实现变现最大化。"

革命尚未成功，同志仍需努力。如一艘饱经风霜的舰船，航向已找到，这是振奋人心的好事；漏洞仍须补，这是日拱一卒的实事。这是爱奇艺的现状，也是中国长视频行业的现状。