矿业观察：资源超级周期波动 中企澳洲探矿路艰辛

10月13日晚间，中国财新网曝出，由多个消息渠道确认：广东省广晟资产经营有限公司（下称“广晟资产”）早年投资多个澳洲项目，已造成巨额亏损，多达上百亿元。李进明，前广晟资产董事长主导多起对澳矿业并购，澳媒报道称，他所经管的投资项目亏损程度“骇人”。

广晟资产成立于1999年，是广东省省属国有独资企业，截至2016年底，公司资产总额人民币1422亿元。官网资料显示，广晟资产目前控股境内6家上市公司（中金岭南、风华高科、广晟有色、国星光电、佛山照明、东江环保），是中国电信的第二大股东。

公司主打矿业板块，控制的矿产资源分布在5大洲、9个国家。金融海啸之后，矿业资产及大宗商品价格受到打压之际，广晟资产出手投资澳大利亚矿业。通过不同的分支机构，广晟资产陆续投资收购了多家澳洲上市公司，包括：

铜锌矿生产商佩利亚（Perilya，前澳交所代码PEM），煤炭生产企业Caledon资源（前澳交所代码CCD）；金矿公司PanAust（前澳交所代码），这三家在接受收购后均摘牌退市。另外，广晟资产持有金矿与基础金属勘探企业Hawthorn资源（ASX:HAW）大量股权，并入股稀土生产企业北方矿业（ASX:NTU）。

广晟资产另一位前董事长李泽中在广晟资产任职近十年后调任珠海市市长，在他走后公司内部开始了对管理层的调查。上周末消息曝出，李泽中因涉贿被立案侦查，他任职期间的多位同事已因贪污腐败落马。财新网报道称，广东省国资委原主任刘富才父子曾为广晟资产在澳洲的投资“牵线搭桥”，而刘富才于2014年4月前往澳洲，此后拒绝回国接受组织调查。

中文媒体报道中对广晟资产在澳投资亏损描述为“（人民币）上百亿元”，澳洲媒体提到的亏损额是超过十亿澳元，约合人民币50亿元。这些巨额亏损源自何处？

广晟资产的澳矿投资是否真的砸进了大坑？纵观其在澳洲的几项大手笔收购，最为强烈的影响因素莫过于资源业超级周期的波折震荡，而此时最为考验企业经营者的战略眼光。

煤炭资产高位入手 至今搁浅

Caledon资源（前澳交所代码CCD）早在2011年底接受广晟资产收购后，从伦敦AIM及澳交所同时摘牌退市，公司在昆州鲍文盆地进行煤炭生产与勘探，当时仍处于亏损状态（2010财年蒙受税后亏损1180万澳元）。

但时机比较好，Caledon遇上煤炭行情反弹，获得了广晟资产1.12英磅每股的优厚报价，溢价率超过34%。2011年11月Caledon结束上市“生涯”，成为广晟资产麾下境外私企。

然而，煤炭行情的急转直下，或许是广晟资产当时没有预见到的，全球煤炭行业在2015之前经历的寒冬令人至今难以忘怀。譬如，受行情打压，兖州煤业的澳洲控股上市公司Yancoal（ASX：YAL）近五年股价呈现92%的深度跌幅，目前仍徘徊于低谷，最新价仅只0.109澳元。

这笔投资或许用“搁浅”形容更为恰当。

战略性抄底锌铜矿资产 回报丰厚

《澳华财经在线》曾报道，2013年底，中金岭南（000060）完成对当时澳洲最大基础及稀有金属矿产勘探商之一佩利亚有限公司的收购，投资总额约达1.28亿澳元，佩利亚于当年12月19日摘牌退市。

据中金岭南披露的经营信息，佩利亚所归属的铅锌铜采掘、冶炼及销售业务在今年上半年仍是创收主力，贡献利润比例高达92%，毛利率31.25%。伴随锌铜矿行情回暖，近两年对业绩贡献程度持续攀升。

2015年时，有券商分析指出，中金岭南在锌价调整期内对佩利亚等的两个收购战略让其资源储量翻倍,资源自给率达到100%,公司将具备更大的弹性迎接“锌周期”的到来。回头来看，对佩利亚的收购颇具远见。

加价1亿收购铜金矿商，能否回本？

铜金矿公司PanAust（前澳交所代码PNA）是广晟资产较后期的投资，与煤炭资产收购类似，被行情“撞了一下腰”。

《澳华财经在线》先前报道，2014年广晟资产首次表达对PanAust的收购兴趣，在要约报价提升1亿达到12亿澳元之后，最终在2015年6月将PanAust拿下。

PanAust主要在老挝从事铜金矿生产，旗舰资产Phu Kham矿铜精矿产出能力预计会在2018年和2019年达到最高水平，约9万吨。该公司还持有全球最大已知的未开发铜金矿藏Frieda River矿场80%股权。广东广晟发起收购前已持有PanAust 24%股份。

2015年铜矿价格曾经历短暂复苏，广晟资产出手时正逢铜矿价格创下年内高点。但随后铜价跌宕回落，澳交所不少铜矿公司在行情碾压中受到无情踩踏。PanAust私有化退市可谓逃过了一劫。

金矿板块率先于本轮资源周期复苏，2016年底铜矿板块也开始翻身。智利铜矿巨头Antofagasta表示，中国市场需求稳定增长，而新矿匮乏意味着铜价将会受到稳固支撑。

PanAust如果按照预期顺利投产，广晟资产这笔投资正将踩在行业复苏的节点上。损益相当，甚至大有赚头。

扭转腾挪 风头内敛

风华高科（000636.SZ）于2013年四月以每股0.01116澳元买入铁矿勘探商Hawthorn（ASX:HAW）大量股份，持股37.6%。接受风华高科1500万澳元投资后不久，Hawthorn于2015财年间确定转型，放弃铁矿业务，开始在西澳州勘探金矿。

广晟资产的这项投资仍具有较强的投机性，Hawthorn目前仍在卖力的进行勘探，典型的特点是“只出不进”。据最近的半年报，Hawthorn 2017财年的成本支出为311万余澳元，较2016年同期增长了61.9%。

经历近几年的跌宕起伏，广晟资产在投资对象的选择与合作方式上变得相对低调。

广晟资产最近一笔投资对象是重稀土生产商北方矿业（ASX:NTU）。今年以来，受镝矿价格飙升，而投产与启动销售在即刺激，北方矿业基本面快速改善，获得万海证券及华泰矿业等中国投资者大额注资。

今年四月，北方矿业与广晟资产关联分支连云港泽宇新材料公司与签署销售协议，将获1000万澳元的销售预付款，根据销售协议，泽宇新材料将获得北方矿业1400万份普通股，成为股东。