CMC Markets | 人民币心理区域将遭受测试

在今年4月4日 中美利差收窄至历史较低水平  人民币下半年恐出现贬值 的一文中，我们即从利差角度，谈及了人民币年内存在较大的贬值空间。

周四（10月18日）在岸人民币兑美元跌破6.94关口，为2017年1月以来首次，离岸人民币兑美元一度跌破6.95关口，刷新两个月人民币汇价新低，贬值趋势中、短期难以改变，投资者关注6.96 —7的心理关口是年内产生，还是出现在2019年？ 

从技术上角度看，离岸汇价的重心上移，对于6.96 —7的心理汇价区间的下轨摆出了上试的动作，当前波段的支撑区域位于6.87— 6.9水平区域。

基本面上，留意下述三个要点：

1、美东部时间10月17日公布了半年度汇率政策报告，其中未把中国列为汇率操纵国，中、德、印、日、韩、瑞士目前依旧维持在美国政府的汇率监测名单上。

该消息表明：临近中期选举，美国政要焦点集中于国内选举策略上，对于国际间摩擦关系处于降温中。

不过将7国与美国贸易关系密切的国家维持在汇率监测上，可能是特朗普政府之后重启贸易问题、包括在货币政策上与美联储产生分歧。

2、美联储发布9月FOMC会议纪要显示：多数委员支持进一步加息，甚至超过3%的中性利率。

对于9月会议声明中删除了货币政策立场仍然宽松的说辞，所有成员集体支持，认为不会改变循序渐进加息的路径。这意味着，FOMC不会释放改变预期政策路径的信号。

该消息，表面美联储作为独立货币政策制定机构，即使作为总统特朗普不满意当前偏向鹰派的货币政策，也无法干预美联储政策导向。美国加息周期的轨迹没有出现停滞迹象，这对于新兴市场国家来说，贬值的周期没有出现结束。

3、中国经济数据面上：

国家统计局今日发布，初步核算，前三季度国内生产总值650899亿元，按可比价格计算，同比增长6.7%。分季度看，一季度同比增长6.8%，二季度增长6.7%，三季度增长6.5%。经济增长按季度，环比出现下滑迹象。

消费数据上，9 月CPI 同比增速为2.5%，PPI 同比增速为3.6%。预期四季度消费数据将进一步滑落。

9月CPI 同比增速2.5%，创下7 个月以来的新高，主要原因是食品价格的大幅上行所致。其中蔬菜、水果、鸡蛋价格分别上涨14.6%、10.2%和6.2%，值得注意的是，今年二季度末、三季度初中国沿海地区台风天气频发，并且影响到内陆的水果、蔬菜生产基地（诸如山东地区的受灾）。

核心通胀在9月开始出现下滑，极端天气带来的短期供需敞口已经消化，新种植期的菜品大宗批发价格下滑，对于四季度初的CPI走势起到下行指引。

（Source：WIND）

9月PPI 同比增速继续下滑，并创下5 个月新低。分行业来看，石油相关行业涨幅进一步扩大，煤炭开采和洗选业、非金属矿物制品业等行业涨幅出现回落。

考虑季度翘尾因素的加速下行，预计年内PPI 同比增速仍有进一步下滑的空间。

（Source：Wind）

资金面上，因银行体系流动性总量处于较高水平，央行连续12日暂停公开市场操作。表示国内银行间利率拆借水平的Shibor利率下跌，短期限品种下跌幅度稍大（O/N、1W） 

（Source：Shibor）

对于进出口企业采取结汇的，需留意：

（Source：Bloomberg）

将离岸人民币（CNH）、在岸人民币（CNY）从2015年周期做出叠加，如图所示出现三个周期的标注（2015年8月，2015年12月—16年1月，2017年1月— 5月）。

1、离岸、在岸价差出现700 —1400pips水平的，汇价均出现显著的调整；

2、当在岸价格升水100 — 200pips水平离岸汇价时，汇价出现显著的调整；

当前离岸、在岸价差维持100 — 150pips的合理水平内，两岸汇价运行的轨迹合理，不存在套利机会。