A股上演罕见大涨行情，外资表示看懵了

贸易战熄火，沪深A股迎来暖春

中国股市周一的表现让外资纷纷看傻了眼，见过普涨，但没见过这么涨的。

上证指数和深圳成指当日均录得5.6%的惊人涨幅，一日的交易量接近10周平均交易量的60%，可谓‘量价齐升’，场外资金加速进场。除了美国总统特朗普宣布延迟增加对中国的贸易关税和华为推出5G手机以外，市场上并没有其他直接的消息能够解释这种暴涨，只能说风(资金)来了，猪也能飞上天。

这一切是不是很熟悉？2014年上一波大牛市初期也是如此，在没有基本面支撑的情况下，券商先动，紧跟着是银行金融，之后中小盘跟上。上证指数从行情启动初期的2,000点迅速攀升至最高点5,178点，后期因为融资盘爆仓而迅速演化为流动性危机，持续暴跌至2,850附近才止跌。在行情最热烈的时候，市场上不乏充斥着‘5000点只是牛市起点’的言论，各路股神八仙过海。历史总是惊人的相似。

A股的大行情从来都不是基本面驱动的，而是政策面和流动性造成的。在当前内忧外患的时间点上，一波人造的牛市显然有利于缓解经济下行，消费不振，外部环境恶化对决策者造成的压力。如此暴力的初期上涨会对市场造成踏空的遗憾(sense of regret)，并形成财富效应，从而吸引场外观望闲置资金进场追逐。

造成和加速2015年牛市破灭的场外配资现在有复苏迹象，有数据显示场外配资在2019年初十分活跃，两市融资余额也在升高。沪深两市融资余额截止于2月22日为7,650亿元，跟2015年行情高点时的22,700亿元还相差甚远，表示融资杠杆仓买入还有很大的空间。另外，两市融资余额(ChinaMargin Trading-Total Outstanding)与上证的走势呈现非常高的相关联性，请参考文末配图。

相比之下，讲究基本面的外资就表现得冷静的多，也郁闷的多。

2月25日沪港通北向净流出的资金创下了2018年12月6日以来的最大单日出逃，资金净流出为20亿元，一反过去两个月持续净买入的态势。显示在如此暴力拉升的市场面前，外资已经开始犹豫要不要获利了解，落袋为安，而外资分析股票的各种方法和理论在A股市场被实践证明完全行不通。

不过，外资的冷静也不总是正确，在2014年的大行情来临之前，外资就早早撤出，踏空了最后一大波上涨，但也避免了后面一地鸡毛的结局，正可谓祸兮福之所倚，福兮祸之所伏。

Source: Bloomberg