营收与净利双双两位数增长！券商集体上调茅台目标价

导读：不完全统计，11家券商和投行都给出了“买入”或类似评级。其中，三家券商给出了超过2000元的目标价：国泰君安和中金公司均喊出了2109元，为目前最高。

半年报显示贵州茅台营收和净利润均实现双位数增长，坚挺的财报表现立即迎来了券商的集体看好，更有券商喊出了最高2109元的目标价。

7月28日晚间，贵州茅台上半年实现营业收入439.52亿元，同比增长11.31%；净利润226亿元，同比增长13.29%，相当于每天赚1.26亿元。茅台方面表示，主要指标保持“两位数”增长，为完成全年目标奠定了坚实基础。

7月29日周三，贵州茅台高开1.2%。目前股价转为下跌0.9%，报1654.5元。

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目标价最高2109元！

据华尔街见闻不完全统计，11家券商和投行都给出了“买入”或类似评级。

其中，三家券商给出了超过2000元的目标价：国泰君安和中金公司均喊出了2109元，为目前的最高水平；花旗给出的目标价为2005元。

国泰君安给出的目标价为2109元，并建议增持，认为贵州茅台顺利完成了今年上半年双位数的增长目标，经营指标体现稳定性与确定性。

报告提到，茅台近期表现体现出“韧性充足，批价坚挺”的特点。

行业整体来看，高端动销恢复节奏领先明显，茅台近期批价接近2550元，部分地区已突破，价格继续保持稳中上行趋势，渠道库存很低，当前渠道主要为7月配额，根据草根调研预计8月配额近日发货，展望下半年，中秋旺季有望继续引领发展。

中金公司最新研报则考虑到贵州茅台均价提升明确以及权益市场整体估值中枢抬升，将贵州茅台目标价上调24.6%至2109元，维持跑赢行业评级。

在还原“收入预收款变动”后，业绩同比增速达到18%左右，二季度真实增长情况要好于报表。

公司直营比例大幅提升，加上今年新签约渠道商供货价上涨，茅台的均价提升已经明朗化，未来批价稳步上涨、渠道价差向业绩端兑现的预期会进一步强化。远期看，公司成长空间依旧可观 ，高确定性下的高估值可能会是常态。

花旗称，贵州茅台二季度净利润增长9%符合预期，维持买入评级，上调目标价至2005元人民币，上调幅度达到38%。

花旗表示，贵州茅台更好的盈利可见性以及稳健的资产负债表，将为投资者提供能够在中国消费行业中达到弹性盈利增长的独特途径，特别是在近期波动的市场中。

看到公司零售需求的快速恢复以及渠道库存的正常化，预计公司销量增长将在下半年加速并能够超过管理层全年销量增长10%的目标。

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核心逻辑

总体来看，券商们给出看好茅台的理由包括：批价坚挺、渠道结构优化、盈利可见性更好、体现抗周期能力等。

华安证券提到，茅台批价坚挺，转移经济波动能力强。

疫情、经济增速波动、经济结构转型给白酒行业带来巨大不确定性，但茅台酒地位独一无二，品牌力超强，2020 年以来产品价格坚挺，与出厂价差持续拉大，转移经济波动影响能力很强。

方正证券预计，中秋或春节前批价达到高位。2020 年公司定位“基础建设年”，随着疫情逐渐恢复，基建加码，白酒消费需求持续恢复，公司全年收入实现 10%的增长确定性高。

国盛证券认为，中长期来看，茅台供需关系依旧紧平衡，直销体系和结构提升有望拉动均价稳步提升，产能后续亦持续释放，未来有望保持10-15%稳健复合增速，增长的稳定性和持续性均有保障。

太平洋证券表示，考虑直销比例持续大幅提升，以及考虑当前较好的动销支撑起一定的涨价预期，维持对公司偏乐观的盈利预测。

中信证券表示，贵州茅台中报如期稳健落地、近期批价逐渐升至 2500 元以上，既体现了公司穿越周期的能力，也验证了疫情不改白酒结构性景气的趋势。

未来，预计公司仍将继续稳健放量增长，调整渠道结构和产品结构，同时充足的渠道利润始终为提升出厂价留下充足的可能性和潜在空间。