从“安倍经济学”到“菅义伟经济学”——日本往何处去？

导读：野村证券认为，“菅义伟经济学”实质上是安倍经济学的延续，未来判断其成功与否的关键在于，菅义伟能否稳步推进安倍政府已经逐步开始实施的监管改革。

9月中旬，以日本新任首相菅义伟为首的新内阁已经成立。“令和大叔”上位之后，“安倍经济学”将何去何从？

在最新周报当中，野村证券分析师Takashi Miwa团队认为，日本政府新内阁与旧内阁相比，人事变动较少，表明菅义伟有意继续推行安倍经济学相关政策。

至少就目前而言，上述团队表示，“菅义伟经济学”实质上是安倍经济学的延续，未来判断其成功与否的关键在于，菅义伟能否稳步推进安倍政府已经逐步开始实施的监管改革。

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菅义伟经济学的六大方面

落实到具体政策上，菅义伟已经提到至少六大方面：

1、降低手机通信费用；

2、将不孕不育治疗纳入医保；

3、新设立政府部门——数字机构“数字厅”；

4、地方银行整并重组；

5、修改《中小企业基本法》；

6、生产基地分散转移。

• 降低手机通话费用

分项来看，野村证券认为，鉴于菅义伟此前多次明确表示希望降低手机话费，且降费幅度可以高达40%，因此，新任首相极有可能将此作为首要任务来完成，瞄准的目标可能是5G手机的通话费用。

值得注意的是，通信费用在日本核心CPI当中占有2.4%的权重，从理论上讲，降费40%应会导致日本核心通胀率下降1个百分点，影响相当大。

不过，日本三大电信运营商——NTT Docomo、KDDI和软银之中的前两家已在2019年推出过为家庭成员提供折扣的全新付费套餐，但考虑到物价指数的计算方式，由家庭折扣带来的低价话费并未被计入。

因此，若电信运营商再次采取类似的方式来达到首相要求的降费目标，或也不会对日本CPI构成下行压力。

• 不孕不育治疗纳入医保

近年以来，日本少子化现象愈发严峻。安倍政府曾多次推出相关措施，希望能实现1.8的生育率。

但是，2019年，日本生育率为1.36，比上一年下降0.06点；出生人数为86.5234万人，首次不足90万人，为有统计以来的史上新低。

野村证券表示，在此背景下，菅义伟有关不孕不育治疗被纳入医保的措施，实际表明了对日本出生率下降这个难题的担忧。

菅义伟称，将不孕症纳入医保范围至少需要两年左右时间，在那之前，政府将加大补贴力度。

• 政府数字化转型

9月23日周三，日本新内阁已就设立全新政府部门——统筹负责政府数字化工作的“数字厅”一事召开了首次全员出席的阁僚会议。

在会议上，菅义伟直言“在应对新冠疫情期间，日本中央和地方各级政府暴露出了数字化进程迟缓以及相关人才匮乏等一系列问题”，他计划推动日本中央和地方政府的电子系统进行整合、促进个人编号卡的普及应用、并积极推进经由智能手机在线办理行政手续的工作等。

菅义伟表示，政府打算在年底之前确定基本方针，并在明年的国会常会上提交所需的法案。日本数字改革担当大臣平井卓也则在上周的新闻发布会上称，设立数字机构的具体时间点应在2021财年年底之前。

野村证券认为，从全球竞争力、节省劳动力的技术投资和提高生产力的角度来看，数字化显然是很重要的。但考虑到日本很早就已经是一个超级老龄化社会，数字化进程想来并不会太容易，未来需要关注有效措施的推进程度。

• 地方银行重组

有关日本地方银行结构性改革的问题，此前几年已在日本政界引发了一段时间的激烈讨论。

随后，改革势头曾因部分银行的不规范贷款问题而减弱，但野村证券认为，日本人口下降速度的加快意味着对银行改革问题的讨论是不可避免的。

但上述团队也注意到，地方银行重组能否在近期迅速推进一事存在重大不确定性。日本金融厅专员Ryozo Himino都称，尽管行业重组是一种选择，但其本身并不是解决方案。

野村银行分析师也对此持谨慎态度，继续认为银行并购应该会继续保持之前的温和步伐。

• 修改《中小企业基本法》

野村证券表示，因中小企业较低的生产率阻碍了日本整体生产率的提高，菅义伟提出修订《中小企业基本法》也是解决日本结构性问题的一环。提高中小企业的整体水平，将明显改善日本的经济活力。

菅义伟提出，计划统一日本中小企业的定义，并促进中小企业重组。野村证券称，若重组以提高生产力作为重点，相关措施值得关注。

与此同时，因疫情期间许多中小企业均增加了借款，因此，重组也可能是在为疫情后的经济复苏做准备。另外，到2022年，婴儿潮一代均将达到75岁，这也将增强中小企业重组的动力。

• 生产基地分散转移

相对而言，生产基地进一步分散是一个较新的问题。

菅义伟曾在9月初的媒体采访中表示，为降低风险，生产基地最好分散。

此次新冠疫情，连这些东西都依赖他国的问题，让我吃惊。日产汽车无法采购零部件，工厂无法运行。包括国民生活的必需品在内，都要依赖特定国家的供应链要调整。

他还称，日本经济产业省促进生产基地移转的补助金，应募已经远远超过额度，未来将根据整体情况判断是否追加预算额。

而野村证券也认为，希望分散生产基地的举措反映出申请上述补贴的人数远超预期，未来仍需关注哪些类型的资本支出项目已经提交申请/获批，以及补贴规模会否进一步扩大。

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或将延续的“第三支箭”

在野村证券看来，迄今为止，菅义伟公布的经济政策明显是安倍经济学的延续。

回首过去，尽管安倍经济学在刺激需求的相关政策方面取得了重大成果，但与供给侧改革相关的“第三支箭”只完成了一半。

菅义伟认同监管改革是政府核心的看法，这或许进一步证实了他正是安倍经济学的继任者。事实上，新任首相能否在安倍经济学未完成的事情上取得稳步进展，或许将成为评判“菅义伟经济学”的一个标准。