华尔街东进中国，下注背后的长期主义（图）

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全球化正在退潮，但不是所有方面。

就中美而言，贸易甚至科技方面的脱钩与退潮趋势明显，TikTok在美遭遇的一波三折就可见一斑。另一方面，在某些领域，全球化的绑带似乎更加紧密，比如金融。

在中国金融圈，华尔街下注中国的话题引发不少关注。大家注意到，大型资产管理公司贝莱德获准在上海设立基金公司，类似的，正在将亚洲总部迁至上海的先锋集团。另外也有传言，摩根大通可能购入上投摩根基金公司的控制权。

这些信息链接在一起，很容易得出华尔街看好中国的舆论，这也是不少国内媒体的论调。在国人眼中，第一反应是中国经济恢复增长，凸显了中国的吸引力。确实，中国二季度GDP同比增长3.2%，对比之下，美国二季度GDP同比-9.1%，欧元区-15.0%。这样一来，很容易得出西方不亮东方亮的结论。但是，这种短期的分析，很容易忽视了上述行为背后更大的信号含义。

如何看待华尔街的逆势东进？

首先，最核心的因素，还是在于中国金融，似乎有了更开放的姿态。

金融开放，对于中国来说，存在周期性。这种周期性，不仅仅和经济因素，更和政治因素有关。用中国核心的话语来说，就是“以我为主”，在需要开放的时候开放，在不需要开放的时候选择其他。在2015年之后，随着国内外环境变化，谨慎开始成为金融政策主旋律，甚至对于过去的政策，有金融开放走在其他领域的评价。也正因此，2015年之后，金融开放开始放缓，无论资本账户开放还是人民币国际化，进程都有所停滞。

随着中美贸易战不断升级，大家感觉中美关系不断恶化之时，金融开放却出现转折。看来在这个时刻，金融开放必要性与重要性在提升，也就是当世界都觉得欧美资本可能和中国脱钩的时候，中国打开了新的窗户。

无论在2020的两会报告，还是在9月的2020中国国际金融年度论坛上，中国政府各方都在在释放金融开放的信号。

这就带来第二个问题，外资来了，他们带着什么信念来的？

显然，并不是中短期一城一地的得失，而是在中国的长期布局。中国这个开放窗户能开多大，能开多久，甚至是否真的开，都是存在未知数。

但是，这种开放姿态与措施，对于外资而言，本身就意味着机会。中国目前是全球第二大经济体，无论经济体量还是金融规模，都是难以忽视的力量，这种情况下，只要中国释放开放的信号，资本是不会拒绝的。

在对待新兴市场方面，外资其实比大家想得更有耐心。以外资银行为例，首批外资法人银行是2007年3月开业。但是，这些银行和中国关系，并不是一朝一夕建立，其渊源其实非常长远。

1978年，随着银行重新开放风潮，东亚、汇丰、渣打和新加坡华侨银行就重新开始业务，被称为上海外资银行的“老四家”。1982年，中国开始引进外资金融营业性机构作试点，当年批准中银香港的子公司香港南洋商业银行在深圳设立分行，使之成为新中国第一家外资商业银行。三年后，当时领风气之先的厦门、珠海、汕头和海南4大经济特区向外资金融机构开放。

中国人所谓关系，欧美人所谓网络，本质都需要时间。如果能够在中国落下棋子，对于不少有野心的资本而言，哪怕这枚棋子中短期内没有盈利希望，也值得投入。

正是这种信念，使得他们中的先行者，能够在21世纪初期的时候，在国有银行改制时候，抓住机遇。当时在西方，少有人看好中国的银行业，美国银行、高盛、英国苏格兰皇家银行等机构，却毅然投入，事后也收获优裕回报。

最后，具体来看这一次来的是什么机构，可以帮助我们更理性看待这一轮外资的进入。

外资，就算是都是来自华尔街的资本，也有不同的类型。具体而言，无论贝莱德还是先锋，甚至包含此前落地的桥水，都是响当当的品牌，确实是好公司。不过，他们的共同点是，它们都是资产管理公司。

这意味着什么？他们在中国的业务有两方面，要么买入中国资产，这个通过沪港通、QFII之类其实已经可以实现；要么是销售，也就是在国内募集资金，在中国或者海外进行资产管理——换而言之，吸引他们的，未必是中国的资产，还有中国人的钱。

众所周知，大部分金融行业，都是轻资产的行业。也正因此，只是开设一家办公室算不上真正落地，把业务做起来，把真正的资金头寸放在当地，才是真正的深入耕耘姿态。

当然，不可否认，我们确实看到外资也出了真金白银，也增持了中国资产。按照中央国债登记结算有限责任公司最数据显示，截至20208月末，该机构为境外机构托管债券面额达24619.55亿元，环比增加1178.31亿元，增幅为5.03%。这意味着，境外机构投资者连续第21个月增持中国债券。连《经济学人》的记者也注意到，过去一年外国基金管理公司购买了近2000亿美元的中国大陆股票和债券。

这种举措，背后大趋势不仅仅在于中国经济复苏，更是因为全球负利率，使得持有中国资产的收益，具有相当吸引力。

发展到今天，外资在中国资本市场的晕环效应已经不如十年前。对于外资的恐惧，很多时候并不是现实。例如，即使较早开放的银行业，目前外资银行在市场份额不过2%左右，不足以撼动国有银行格局，因此，觉得外资是狼来了的担心，显然过虑了。

但是，如果不是狼，外资能给投资者带来什么机会？抛来宏大叙事，对于国内投资者而言，外资进入还是一件好事。

首先，最直接的影响，人多了，钱多了，资产价格也就更好一些。其次，外资的投资方式和国内资金有所不同，还是能够带来一些不同风格。国内资本市场散户化很严重，机构也不能避免沾染其影响。这种情况下，外资就代表一种新的投资风格与新的可能性。近年来，资本市场对白马股的热衷，和外资注重的价值投资理念离不开关系。最后，更不用说，外资带来产品和海外市场链接，也可以为国内投资者带来更多选择。

综合而言，无论外资进入类型还是投资风格，如果说带来的变化，最大一点恐怕还是长期主义。

伴随着一些商业领袖的造势，长期主义的话题在中国很火热，好像成为新的神器。其实，这种理念，在海外是一种常识，也渗透进日常商业的点滴运营中。资产的分配以及长期化，是外资机构的一个基本理念，不会因为短期表现而改变合作关系。

比如海外基金伙伴关系往往比较稳定，很可能某个一级市场的十年长期回报不过是个位数甚至亏损，但是作为机构配置的一部分，外资往往还是会持续持有，不太会出现某个短期阶段表现不好，就大幅撤资的。

本质上，长期主义体现是一种自信，不仅是对于投资方的信任，更是对自身的信心。播下种子，只要春暖花开，总会有结果。

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