不发钱就死给你看 美股短期的“上吊”逻辑

导读：以前是死给美联储看，现在是死给国会看；但一不小心真死成了，那就不好办了……
尽管美股在过去一个月时间里，把2020年整年的涨幅又悉数吐了回去，但这次能不能像上两回一样V型反转是存在较大疑问的。

短期目前美股最为敏感的点就是财政政策的出台速度。

因为现在的问题并不是出不出的问题，而是出来的时候“还来不来的及”？

现在的美股又在重演过去的“戏码”：以前是死给美联储看，现在是死给国会看；但一不小心真死成了，那就不好办了……

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美股对财政政策极其敏感

美股已经阴跌了一个月时间，大选前的财政政策僵持，让市场感到绝望——华尔街机构相继看衰四季度美国经济。而昨天的反弹，不仅仅是因为遇到了技术支撑位，还叠加了重要的消息面支撑：

一方面是民主党又起草2.4万亿美元财政刺激计划，跟共和党又“相向而行”了一步；另一方面是美国财长“主动”找现任民主党众议院议长佩洛西谈判，推进达成财政刺激折中方案。

这两则消息都令市场感到“为之一振”。

02

为什么重要

从最表面上来看，美股对财政政策敏感，主要是因为美国在疫情的笼罩下，经济复苏开始出现停滞，甚至是倒退迹象：

美国最新的当周初请失业金人数为87万人，前值86万人。这个数量级是什么概念呢？2008年金融危机时，创下的历史最高峰值仅为一周66.5万人，而现在远超2008年最糟糕情况数量级的初请失业金人数（新失业人数）已经持续了6个月之久，截至9月初仍有高达2600万美国人在领各类失业补贴（这个数值仍被大大低估，后面会讲为什么）。

过去6个月美股的V型反弹，在很大程度上是基于经济复苏的V型预期，而现在来看，实际情况并没有这么乐观。

美国经济数据在过去6个月看起来还不错，甚至是处在复苏的康庄大道上，这一切都需要感谢美国“即时”祭出的3万亿美元的财政刺激政策。这三万亿打出去，最直接的效果就是通过人人有份的“大撒币”，稳住了占美国经济70%的消费。

图：经济关闭+大量失业的情况下，美国家庭的现金收入却出现暴涨？——这全都要感谢3万亿刺激政策给家庭直接送钱，给失业金加餐（让很多人领到的失业金比平日正常工作赚到的还多）

当然，这么整的预期是希望平稳度过新冠冲击后，可以在重启经济后，迅速回到“内生增长”。但现在看来，“内生增长”并没有出现，要稳住经济就必须要在美国民众把“天上掉下来的馅饼”吃完前，再续上“大饼”，以补足消费和需求的潜在巨大缺口。

图：直到7月份，美国财政政策的现金福利，仍然在苦苦支撑着美国消费和整个经济，现如今上轮的钱都已经要花完了

除了直接给民众发钱，直接支撑消费之外，还有一个比直接发钱更加重要的财政刺激方向——给企业工资补贴，让企业不用裁员，不要关门——你们的员工工资成本将由财政刺激政策来支付。

这种直接给企业发钱用来发工资的做法，大大“低估”了本轮财政对消费和就业的贡献——看起来是在支持企业，实际上最终还是在支持消费，没有这些所谓的企业支撑政策，失业会更加严重，消费和经济下滑会恐怖到无法想象。

而3万亿对企业的支持作用，与对家庭的支持一道，在9月底可能会基本耗尽，10月份成为了一个非常关键的时点。

03

投资策略

在美国当前的经济情况下，需要更多财政政策是毫无疑问的。但“不巧”的是，11月就是大选，10月份把子弹打出去，经济和市场变得“欢欣鼓舞”，就太有利于连任了——最理想的是现在先屏住，这钱等民主党赢了再花。

这就有点在危险的边缘疯狂试探的味道，需要把握好力度——因为家庭还好说，可以有储蓄的用储蓄，没储蓄可以押房子先贷钱出来花；企业一旦挺不住死掉了，把员工永久裁掉了，经济快速复苏就无从谈起了（这也是当时一下子打出3万亿的最大“初心”）。现在的政治计算是：一个月应该还好，反正大家也都知道，“天上的馅饼”还会有的，只不过会晚一点。

但问题是，市场有点恐慌了，很多华尔街机构纷纷发出各种超悲观的预测，美国政府的官方经济分析局也不例外。

图：美国经济分析局预测，若财政刺激“不及时”，或将在四季度让美国GDP进一步再萎缩5%，而且此后无法完成快速复苏，美国经济将在泥潭中长期挣扎。

本轮的市场暴跌，已经是“提前演绎”没有“即时”财政政策的后果。

这一轮美股暴跌与3月份相比，基本上不太用担心再次引发流动性危机，因为美联储QE一直处在备战状态——最新美联储公布的资产负债表规模变动情况显示：最近一周为7.09万亿美元，一周前为7.06，一个月前为7.01。这种“稳健扩张”实际上表明了美联储持续提供性，防止出现流动性危机的“承诺”和“决心”——在必要时刻可以加速提供流动性。

然而，根据鲍威尔在国会上的最近“证词”：美联储已经用上了所能想到的所有工具，说明美联储接下来很难再对市场进行“积极干预”——除非有流动性隐患，接下来完全都要看财政的：财政扩张，美联储的资产负债表会“被动”扩张。

所以接下来的美股走势，需要严密关注美国财政政策的走向。

目前来看，选战影响是暂时的，大概率都会在不过度破坏整体经济和“平台”的情况下完成，只有极小概率会眼看着经济迈入实质性破坏的“临界点”，而无动于衷——两党互殴都是为了掌舵，谁也不希望在争夺过程中，船沉了。