巨损11亿，股价却狂飙22%，还有没有天理！？

美东时间11月18日，B站（Bilibili）公布了截至三季度财务报告。财报数据显示，三季度B站营收32.3亿元，同比增长74%，但净亏损同比暴增171%，高达11亿元。

然而财报公布后，B站股价不跌反升，当日盘后股价上涨逾6%，周四更是猛飙22%，收于58.46美元。

或许，亮眼的用户数据和“老大难”问题——广告业务取得突破性增长，是投资者真正看中的东西。

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月活用户破2亿，B站占领年轻人

用户是B站的核心资源。三季度，B站社区月均活跃用户同比增长54%，达1.97亿，其中8月单月活跃用户首次破2亿。随着付费率从去年同期的6.2%提升至7.6%，月均付费用户数也同比大增89%，录得1500万。

社区活跃度也创下新高。三季度，B站用户日均视频播放量达到创记录的13亿次，同比提升77%；社区月均互动数同比增长117%。截至三季度末，B站会员数量同比增长56%，第12个月留存率稳定在80%以上。

图片来自B站

用户画像来看，年轻人占据B站用户的绝对多数。据B站董事长兼CEO陈睿所说，B站用户平均年龄在21岁左右，新增用户的平均年龄在20岁左右，90后之后00后大批涌入。与此同时，30岁以上的新用户同比也略有增长。

此外，用户城乡比例较为均匀，约有50%来自三线及以下城市。

B站CFO樊欣表示：

第三季度是用户增长的旺季，因此我们目标集中在不同渠道方以获取用户，包括AppStore、OTT等渠道。我们还通过品牌投放，宣传‘你感兴趣的视频都在B站’的全新品牌Slogan。此外，今年夏季我们还全国各城市举办了ACG相关的线下活动。

陈睿表示：“今年8月，B站单月活跃用户突破2亿，创下历史新高。我们相信，2亿用户这一里程碑仅仅是个开端，‘视频化’将为中国内容行业带来巨大的发展机会。”

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广告收入取得大突破

从财务构成来看，B站三季度游戏业务、增值服务业务、广告业务和电商及其他业务同比均获大幅增长，尤其是一直以来饱受诟病收入连续第6个季度加速增长，三季度同比大增126%，录得5.6亿元，取得突破性进步，为其变现能力提供佐证。

这也是最能证明B站影响力破圈的成绩。得益于平台影响力能够辐射到更为广泛的用户群体，大品牌与传统广告商开始纷纷选择在B站做投放，本季度的前五大品类分别为电商、食品饮料、游戏、3C产品和汽车。

事实上一直以来，数量庞大的年轻用户都是吸引品牌、尤其是年轻品牌在B站投放广告的重要驱动因素。这些数字化原住民同时具有相对更高的消费水平，对各类品牌也有更高的包容度，是许多品牌都想俘获的对象。

只是，自2014年B站启动“新番承包计划”，创始人徐逸承诺“Bilibii正版新番永远不加贴片广告”后，是否在站内增加广告就成为了时刻衡量B站是否保持初心的标准。特别是2016年由于应版权方要求在五部番剧前添加贴片广告而引发用户抗议后，B站对于广告商业化一直保持着极为谨慎的态度。

董事长兼CEO陈睿在知乎解释贴片广告事件

为了在舍弃贴片广告的同时，保证视频网站的重要收入来源，B站在此后几年做了诸多尝试。从图文形式的常规硬广，到穿插于视频的信息流广告和由UP主创作的原生视频广告，再到由广告主参投番剧和合作大型活动，广告商业化布局逐步稳健。美股上市前招股书显示，其2017年的广告收入已比2015年增长了740.96%。

2019年年末的AD TALK营销大会上，B站正式宣布其商业化进程步入新阶段，向所有品牌合作伙伴开放生态。

陈睿表示：“广告能力是平台用户价值的一种体现，具体涉及用户的数量、用户的使用时长、用户的活跃度以及用户的质量，在B站用户质量很高、数量增长快速的情况下，广告价值本身就在增长。加之B站的广告团队在不断地提升广告效能，包括在算法方面的提升。”

国盛证券在研报中分析称，哔哩哔哩广告收入连续六个季度加速增长，主要原因在于：

广告主预算方面：哔哩哔哩的“Z世代”用户增长迅速，深得广告主青睐；

品牌广告方面：随着哔哩哔哩影响力破圈，更多品牌通过B站进行整合营销和预算投放，版权内容相关冠名和植入广告同比增长230%；

效果广告方面：公司不断加强商业流量中台的建设、对商业产品形态持续创新、改进广告算法，提高变现效率。

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亏损谁在乎？

营收再创新高的同时，B站亏损也在持续扩大。据财报，三季度净亏损为人民币11亿元，而去年同期为4.06亿元，同比扩大171%。

导致这一现象的主因是销售和营销费用激增，同比增长了227%，远超营收增速。

不过分析师表示，考虑到Q3业绩与用户核心指标的良好增长，这笔钱花得倒也不能说不值。

另外，分析师认为，虽然处于亏损，但B站目前持有现金、现金等价物、定期存款和短期投资总额为141亿元人民币，储备非常充足，足以支撑公司未来相当一段时间的持续投入。