英国巨头折戟中国奶粉市场 a2 Milk前景再蒙阴 一年跌六成 利空还未尽？

ACB News《澳华财经在线》6月10日讯 英国快消品巨头利洁时集团贱价剥离陷入困境的中国婴儿配方奶粉业务，蒙受损失高达25亿欧元（45.7亿澳元），该进展对于澳洲奶粉股a2 Milk（ASX:A2M）而言并非一个好征兆。

利洁时低价抛售中国奶粉业务

据8日最新消息，利洁时在2017年以166亿美元价码收购美赞臣的婴儿配方奶粉业务，如今决定以22亿美元大幅折价卖出，仅保留对中国业务的8%持股。

花旗分析师Sam Teeger评论称，利洁时的资产转让交易折射出a2 Milk面临的挑战。他认为，市场对于a2 Milk 2024年息税前盈利（EBIT）利润率的一致性预估为22%，现在看来这一预期过于乐观，尤其是在A2M越发注重线下渠道的情况下。

2020财年，利洁时中国婴儿配方奶粉（IMF）业务EBIT利润率仅为10%。

据澳金融评论报援引Teeger的话称，“利洁时的拆分举措或许昭示，外国品牌想在中国IMF市场取得长期成功，前景越发充满挑战”。

Teeger认为，a2 Milk正努力推动中文版产品销售额增长，但线下渠道盈利性较弱，且推广投入大，这将影响其利润率。他给予该股的评级为“卖出”。

A2M主要业绩指标持续恶化

五月初a2 Milk发布九个月来第四次盈利预警，并再次宣布大规模的库存减值拨备。其今财年销售额预期已调降至12-12.5亿纽币，意味着同比至少下降28%。

同时，利润率预期由先前的24-26%降至11-12%，暗示下半财年息税摊销折损前盈利项为亏损4210万澳元。

a2 Milk目前也在重新审视中国业务，并努力实现销售地域多元化。

A2 Milk先前较为依赖代购渠道，COVID-19期间，由于跨境代购陷入停滞，其澳洲市场的代购类销售额大幅萎缩，相关收入损失高达2.5亿纽币。

Teeger估计，如果代购渠道能够恢复到2020年水平的50%，A2 Milk的隐含每股价值为6.54澳元。

近一年来，A2 Milk股价由20澳元左右水平持续大幅下滑，周二报收于5.7澳元，年跌幅高达67.65%。

Teeger表示，如果A2 Milk成为并购对象，或者代购渠道呈现积极复苏，其股价还有更多上行空间。但考虑到A2 Milk并没有本地生产性资产，越发依赖单一产品，且市场份额有所下降，或许较难吸引到买家。