“代工女王”的百亿豪赌

从富士康“打工妹”干起，到自立门户背靠苹果做代工，立讯精密董事长王来春成就了她“中国代工女王”之名。

如今，“知天命”的王来春再发起一场豪赌，瞄向“造车”。

以迅雷不及掩耳之势，立讯精密2月11日与奇瑞开启百亿合作，21日又抛出一笔高达135亿元的定增计划，其中三分之一将投向汽车及相关领域。

10天里接连加码“造车”，甚至王来春愿意进一步稀释自己的股权，也要引入与自己志向相投的机构投资者，可见她的决心。

王来春想要打破立讯精密对苹果的依赖，让立讯精密在中国“智造”上走得更远。她也希望这家公司能成为新能源汽车领域的一个重要参与者。

这是王来春在押注苹果产业链成功后，又一次“All in”豪赌汽车。不过就目前而言，一切才刚刚拉开序幕。

01

两个百亿

押注造车，王来春的动作疾风骤雨。

11天前，家底并不丰厚的立讯先是拿出了一年多的净利润与奇瑞系“联姻”。随后立即抛出了135亿元增发方案，其中超过三成都将投入到汽车业务中去。

135亿元的定增，一举超过了立讯精密上市十二年来募资之和。数据显示，立讯精密上市以来，通过IPO募资、发行可转债和定向增发等股权融资手段，合计募资也不过108.92亿元。

过往每一次发债、增发背后，都是立讯精密业务布局的重大转折。

公告显示，135亿元定增计划中，有约47亿元将被投向汽车领域，另有约52.5亿元用于消费电子或半导体领域，此外还有35.5亿元用于补充公司流动性。

立讯精密希望在其具备优势的高压、大电流等汽车电源解决方案上继续发力。

投向汽车领域的资金中，15亿元投向新能源汽车高压连接系统生产线；5亿元用于智能汽车连接系统产品产线；还有27亿元用于智能移动终端精密零组件产品产线，相关产品主要应用于消费电子和汽车领域。

车载连接器国产化，是立讯精密在当下优势以及机遇所在。过往在消费电子领域的积累，也让立讯精密在汽车行业智能化转型路途中，能够摸索更多的可能性。

虽然在汽车互联上，立讯精密已有所布局，但相关业务尚未成为立讯精密营收、利润的主要贡献者。其中报显示，立讯精密汽车相关产品及业务实现营业收入17.74亿元，仅占公司营收的3.68%，同期来自消费电子的营收占比为84%，其中大多来自苹果。

当前，包括富士康在内的果链厂商纷纷进军汽车领域，试图摆脱对苹果等电子消费巨头的代工依赖，立讯精密的动作显然需要更快一些。牵手奇瑞，百亿定增，这都只是个开始。

在公告中，立讯精密试图告诉投资人，加码新能源产业链会是个性感的故事。

公告显示，投向汽车领域的投资回收期都少于5年，单个项目税后IRR（内部收益率）也在24.33%-30.47%。相比投向其他领域不到20%的IRR，高出不少。

王来春也愿意以稀释自己股份的形式，绑定更多志同道合的人。此次增发过后，实际控制人王来春、王来胜合计持有立讯精密股份比例将从38.67%，降至29.75%。

立讯的梦想是中长期成为汽车行业的Tier1（一级供应商），目前来看，譬如博世、日本电装、采埃孚、麦格纳等等，都是传统造车领域中的 Tier1 的“扛把子”，且收入规模都在 300 亿美元左右。

名气最大的是博世，去年全年收入超过900亿美元，其中大部分来自汽车零部件部门。

对立讯精密此次大规模定增，一名汽车产业链投资人认为，新能源产业领域是当下最炙手可热的，之前宁德时代等也都发出了大规模融资计划，大笔资金也正往这里集结，该领域的融资方案较为容易获得认可。

而对于王来春而言，她的“造车梦”不过刚刚起步。

02

两次豪赌

从富士康学徒到“代工女王”，王来春过往的成功充满了奋斗，以及豪赌的印迹。

1999年从富士康离开后，王来春在2004年创办立讯精密，帮富士康做配套代工，后者是其重要客户。

改变发生在2011年，王来春敏锐地看到了苹果带来的机遇，当年立讯精密通过为MacBook提供连接器，切入苹果产业链。

已上市的立讯精密为了进一步打入“果链”，在2010 年到 2017 年七年间，通过11 次投资并购，切入了到苹果、索尼、华为等巨头的产业链，尤其是苹果，立讯精密下了重注。

2020年，来自苹果的收入占立讯精密收入比重高达69%，比同为苹果供应商的歌尔股份和蓝思科技等都高。背靠苹果，立讯精密在2019年至2020年两年时间里，迅速成长为市值一家4000亿的公司，同期富士康的母公司鸿海集团的市值最高也不过逾3300亿元。

好景不长，成也苹果困也苹果。消费电子的发展逐渐进入瓶颈期，同质化的内卷严重。立讯精密已经很难再在消费电子领域，再来一个“黄金十年”。

同时为了满足苹果的生产要求，立讯精密在切入苹果生态链后，需要对设备和研发投入大量资金。这让其负债压力骤升。相比上市初16.25%的资产负债率，截至2021年三季度，已接近60%。

更多的危机来自苹果对产业链的严苛管理。去年果链另一代表企业欧菲光就因被剔除苹果产业链，市值已从去年三月至今缩水了三分之二。其2021年业绩预告显示，预计去年全年净亏损在19亿到27亿元。

此外也有市场消息称，立讯尚未取得iPhone14新品试产导入量产服务订单（NPI），或将无缘代工高端iPhone 14。

这都让王来春有了危机感，转型迫在眉睫。

新能源产业、造车是其发力的重点。如若成功，立讯精密既摆脱“果链”的高收低利，也能拥有更多自主权。

不过她知道并不能盲目入局，而是选择了与奇瑞联手切入“配件+ODM”业务。

立讯也在本次募资公告中表示，随着下游行业的快速发展与进步，上游精密电子零组件生产及系统组装行业将迎来巨大的发展机遇。

而作为全球领先的精密电子零组件制造及系统组装龙头厂商，有必要充分把握行业发展机遇，进而提升市场份额。

代工苹果之后，这是王来春的又一次豪赌。

不过，王来春的“造车梦”会是场长期而艰难的历程。全球汽车行业的Tier1四大厂商里现在没有国内企业，全球Top 100 的 Tier1 厂商中，中企尚仅有 8 家。

某家电巨头厂商的汽车业务负责人对华尔街见闻表示，想要成为汽车零部件核心供应商是远比做消费电子难的事。相比消费电子领域不到半年的验证周期，要获得车企验证甚至全球定点需要一年至一年半以上。

这意味着，想要在3-5年内让立讯精密相关业务跑到行业前列，立讯精密在至少一年内都将处于投入期。

资金链承压下，未来立讯精密融资、寻求合作伙伴的动作仍会持续。

从苹果代工到汽车代工，立讯精密欲实现角色转换，打破被动局面，但汽配供应行业与电子消费行业完全不同，王来春能否再胜一局？