“炮声一响，黄金万两”？俄乌冲突对投资者意味着什么？

就在澳大利亚东部时间今天（2月24日）下午2点左右，俄新社发布消息，俄罗斯总统普京已经授权在乌克兰的顿巴斯-利亚进行特别军事行动。

图/ABC

乌克兰局势从上周末陡然升温，随着俄罗斯总统普京发布电视讲话承认乌克兰东部两个分离共和国独立地位，俄罗斯军队开始向这两个地区部署，西方国家宣布了部分对俄罗斯的经济制裁措施，本次危机就进入了新的阶段。

本次乌克兰冲突地区，图/NBC新闻截图

这也带动整个资本市场的巨幅波动，全球股市大跌，油价大涨，市场资金开始涌向黄金、债券等避险资产。

地缘冲突爆发到底对我们意味着什么？相信很多投资人心中忧虑重重，比如：

• 是否需要卖掉所持有的股票？还是有具有防御性的股票可以买？

• 是否需要购买一些黄金资产对冲风险？

• 石油、天然气等能源价格会一直上涨吗？能否靠购买相关股票或期货发“战争财”？

• 澳元汇率是会走高还是大跌？

• 乌克兰危机和现在的疫情、通胀等因素叠加在一起，澳洲的经济复苏还有希望吗？

“最快几个小时内就会开打”，果真打了！

就在几个小时前，当地时间周三（23日）晚间，在接受电视采访时，美国国务卿安东尼·布林肯(Antony Blinken)就“预言”，俄罗斯可能在当天（澳洲东部时间下午4点前）全面进攻乌克兰。

早些时候，美国总统拜登宣布，将对负责建设德国与俄罗斯之间北溪2号(Nord Stream 2)天然气管道的公司及其高管实施制裁。这将是针对俄罗斯实施首批裁措施的一部分。

德国也宣布，暂停对北溪2号项目的运营审批。

事实上，在此之前，外界评论美国、欧盟和英国对于俄罗斯的制裁“不过尔尔”，从内容来看，和2014年乌克兰克里米亚事件爆发后的制裁措施差别不大。

金融方面，英国宣布了对俄五家银行实施制裁——Bank Rossiya、Black Sea Bank、Genbank、IS Bank 和 Promsvyazbank。但除了Promsvyazbank 在俄罗斯中央银行的系统性重要贷方名单上，其他均为较小规模的银行。

欧盟和美国也表示将对参与资助乌克兰东部独立主义活动的银行进行制裁。

根据欧盟的一份声明，欧盟将禁止该地区的投资者交易俄罗斯国债。英国也宣布，暂停伦敦市场的相关交易。美国也表示将对俄罗斯主权债务实施制裁，但还未公布具体细则。

个人方面，欧盟表示已经将在俄罗斯议会投票支持乌东独立的人员列入黑名单，冻结他们在欧盟地区的所有资产，禁止他们进入欧盟。英国则对俄罗斯的三位亿万富豪进行了制裁，他们皆为普京的盟友。

但在外界看来，对于俄罗斯最严厉的一项惩罚——对其金融系统关闭SWIFT，目前并没有被明确会使用。SWIFT是处理国际金融转账重要工具，并被 200 多个国家的 1.1万多家金融机构使用，一直被视为美国制裁他国的“核武器”。

由于22日公布的制裁措施并不严厉，除了美股三大股指大跌以外，欧洲股市跌幅收窄，澳大利亚股市还出现小幅上扬。

23日各方的态度显然要更为强烈，全球股市因此波动严重，美国标普500指数跌至8个月以来的低点。受此影响，澳股ASX 200指数今天（2月24日）开盘大跌2%。

在媒体爆出普京正式授权俄军在乌克兰“进行特别行动”后，ASX200指数更是直接跳水，收盘下跌3%，直接跌破7000点。

其他各大类资产类别也出现了相应的价格巨幅波动。

布伦特原油价格盘中暴涨，截至24日下午2点，布伦特原油期货价格已经报每桶99.89美元，创7年来最高水平，离100美元大关仅一步之遥。随后，油价一路上升，突破100美元，最高达到了103.78美元，截止下午6点30分，油价为103.18美元。

黄金价格价格也一改23日涨幅放缓的趋势，出现明显上升，来到每盎司1930美元以上位置。

而此前一直被认为有避险功能的比特币，在“炮声响起”后，反而出现明显大跌，一度跌破35000美元。（预告一下：澳财明天会分析《在关键时刻，谁才是真正的避险资产》，敬请关注）

克里米亚当年……

短期的市场巨震，固然会让人恐慌，但整个乌克兰局势还在爆发当中，现在要对它的影响下结论还维持尚早。

我们可以先来看看进入21世纪以来的几次重大地区性战争发生后，到底对金融市场和资产价格产生怎样的影响。

和本次事件最有可比性的就是在同一地区发生的2014年克里米亚事件：

事件背景：

2014年2-3月俄罗斯出兵乌克兰克里米亚，将该地区并入俄罗斯联邦。俄罗斯政府占领后旋即在克里米亚管区下设两个联邦主体。

该事件于乌克兰动乱之后发生，随后更引发了顿巴斯战争。此后，德国、法国、乌克兰、俄罗斯领导人（下图）在白俄罗斯签订了《明斯克协议》，也就是去年俄罗斯表示不再续签的停火协议。

当时，西方各国和北约对于该事件予以了谴责，并对俄罗斯进行了经济制裁，但并没有采取军事行动。时任美国总统的奥巴马被指“软弱”，而当时他的副总统正是当前的拜登。

市场反应：

事件正式爆发的当天，也就是2014年3月3日俄罗斯正式进入克里米亚地区，俄罗斯和乌克兰股市开盘暴跌超10%，欧洲三大股指跌幅均超1%。美国三大股指也出现显著下挫，创一个月内单日最大跌幅。

但仅仅过了几天，这一轮波动就很快消退，到了3月10日，标普500指数反弹后甚至创下新高。

危机发生当天和此后的一周时间内，黄金价格确实出现了明显的上涨。但这样的情况并没有持续很久，在一个月后，金价相比事发前一天还下跌了3%。

同时，危机爆发后原油价格出现过短暂上升，随即回归事件前的价格。但2014年7月后，石油价格却出现了急剧下跌，一度跌破每桶50美元，重创俄罗斯、伊朗等石油出口国。虽然有各种因素影响油价，但有观点认为，欧美此后对俄采取的制裁是不可忽视的原因。

另外值得注意的是，在事件发生后的2个月中，国际小麦价格上涨了20%以上。这主要是由于乌克兰是全球当时第三大粮食出口国，克里米亚并入俄罗斯联邦后，乌克兰粮食出口受限，引起全球粮食价格上涨。

21世纪多次地缘冲突对资产价格的影响

从克里米亚，以及比之更早的叙利亚、利比亚、伊拉克等地区性战争后的市场影响看，“炮声一响，黄金万两”的说法并不准确。

乌克兰首都基辅东北城市发生爆炸的照片，

图/Twitter @scehaber

事实上，地区性战争对全球金融市场的影响力是有限的，往往体现在短期的表现中。中长期而言，各类资产本身的周期性，以及全球宏观经济层面，尤其是货币政策对于市场的影响更为显著。

股市：

此前的几次战争对美国股市和其他市场股市的影响都比较明显，但不一定全都是负面作用。尤其是爆发的第一天，全球股市大跌几乎是不可避免地情况。

对美国而言，牵涉越深、参与度越高的战争，短期对美股的打击越大。但长期来看，战争局势的发展方向会左右股市走向。

从历次美股的板块大类表现来看，材料行业的涨幅中位数领先于其他行业，医疗保健和必需消费也有不错的表现，而信息科技的涨幅垫底。可见整体而言，地缘冲突爆发对高成长性的板块不利。

黄金：

很多人都认为在战争开始后购买黄金可以对冲风险，这种观念存在一定误区。事实上，金价往往在战前6个月更容易出现阶段性走高，因为此时的避险情绪往往会逐渐加重。

冲突真正爆发后的短期，金价确实会有拉高可能，但一旦局势明朗后，金价反而会出现下降。

比如叙利亚内战，开战后金价持续走高，至2011年9月10日欧盟对叙利亚实施经济制裁，局势明朗，金价就出现明显下跌。

根据中泰证券研究中心的统计，在新世纪的10次地缘冲突中，黄金价格在整个冲突期间5次上涨、5次下跌，并没有明显的趋势。

大宗商品：

石油作为一种比较特殊的商品，其价格受战争影响比较明显。战前和战中往往会出现上涨，尤其是21世纪以来的多次战争本身也在石油产区发生。但如果战争远离产油国，那么其价格在危机爆发后一定时间内就会回落到正常水平。

而工业金属和农产品的价格则无显著的直接影响。因为此前爆发的几次局部战争地区都不是重要的制造国或农产品出口国（比如叙利亚），所以对这两类商品的价格影响有限。

不过，由于俄罗斯本身是重要的能源、矿石和农业生产国，如果西方各国对其的制裁进一步扩大和深入，可能会影响一些相关大宗商品的价格，比如天然气、钯金、铜和小麦等。

澳洲投资人该怎么办？

由于澳大利亚是一个极度开放、成熟的市场，因此确实会比较多地受到美国、欧洲市场变化的波及。

然而，就像前文所述，局部的地缘冲突并不足以影响全球的经济走势，往往只会在较短周期内造成一定影响。

股市：短期波动大，长期受影响有限

短期下跌恐怕将不可避免，但中长期来看，股市因此大幅回落的可能不大，相比之下美联储和澳联储加息的影响更大。

而无论是地区冲突还是加息，首当其冲受影响都是成长类股票，尤其是科技板块；在发生发生战情时，能源、医疗、必须消费品等板块的防御性则较高。

而从澳股这两天的表现来看，也确实如此。2月22日科技股重挫3.4%，能源、医疗保健和必需消费品类股票收高。

黄金：加息周期，大幅上涨有阻力

从战前恐慌到战争爆发，金价确实趋于上涨，尤其是现在冲突刚刚开始，局势十分不明朗的情况下。但由于全球要进入加息周期，这对黄金价格存在一定压力。

从上一个美联储加息的周期（2015-2018年）来看，黄金总体的走势趋于平稳，始终未能走出低位波动区间，直到2018年美联储加息结束，才能迎来的上涨行情。

而近两年，真正让黄金价格显著上升的主要因素是新冠疫情的爆发。

因此，在现在的加息预期和新冠疫情趋缓的背景下，金价持续较大幅度上升的可能性不高。

石油：价格可能长期上涨

2022年以来，油价已经上涨超过18%，有市场分析预计，如果热战爆发，可能推升油价至每桶120美元以上。

俄罗斯每天通过乌克兰出口约25万桶石油，占全球供应量的0.25%。扣除国内使用量后，俄罗斯石油产量约占全球供应量的8%，是全球第三大石油生产国。

国际能源机构(IEA)在其石油市场报告中也指出，全球石油供需情况比既往要紧张得多，“由于欧佩克+长期难以实现产量目标，同时地缘政治紧张局势不断加剧，油价因此不断走高。”

天然气：

澳洲或从涨价中获利，美国将成全球第一出口国

油价飙升也将推动能源替代品煤炭和液化天然气（LNG）价格上涨，作为煤炭和LNG的主要出口国，澳大利亚将从中受益。

而同时受益的还有美国。根据国际能源巨头壳牌公司最新发布的年度液化天然气（LNG）市场展望报告，2022年美国有望成为全球最大液化天然气出口国。

2021年数据显示，澳大利亚LNG出口总量为8023万吨，为全球第一；卡塔尔位居第二（7783万吨），第三位是美国（7043万吨）。

澳大利亚的主要出口对象是亚洲国家，而美国的LNG约三分之一出口到欧洲。北溪2号审批的停止，必然影响俄罗斯对欧洲的天然气供应。有分析认为，未来美国和卡塔尔的出口量会有所增加，从而竞争全球第一天然气出口国的地位。

粮食：澳洲或受益小麦涨价

美国农业部数据显示，2021/22年俄罗斯是世界上最大的小麦出口国，占总出口量的17%，乌克兰排名第四，占11%的份额。两者相加，占据了全球超过四分之一的出口量。本次冲突很可能导致部分贸易中断，继而推高粮食价格。

而澳大利亚作为全球第三大的小麦出口国，或许会从此轮价格上涨中获利。

澳元与经济：

再次推高通胀，影响澳联储加息决策

在此前的几次危机中，都出现过市场为了避险，短期大量抢购美元的情况。资本涌入美元可能压低澳元汇率，但本次却并未产生这种趋势，因此澳元汇率并未受到明显影响。

尽管从历史看，地缘冲突对全球金融市场的影响不会持续很长时间。但如果紧张局势继续，能源、粮食价格上涨会带动整体通胀继续上行，打击奥米克戎疫情后仍然脆弱的消费者信心。

根据澳大利亚石油协会数据，2月第一周油价飙升至七年来最高水平，全国平均无铅汽油价格上涨5澳分，达到创纪录的每升176.9澳分。当时还只是美国在释放“俄罗斯要进攻乌克兰”的消息。

油价上涨或将成为消费者负担，对商业信心和消费产生负面影响。在这样的背景下，澳联储将不得不重新考虑加息问题。

如果油价升至每桶100美元以上并保持高位，那么澳大利亚国内的汽油价格必将水涨船高，91号汽油“2澳元”时代眼看就要到来。

而汽油价格的上涨必然会反映到其他物价上。全澳最大的连锁超市Woolworths公司的首席执行官本周已表示，由于乌克兰局势的恶化，“货架上的物价可能会继续上涨。”

如果澳大利亚的通胀继续严重，那么澳联储（RBA）的加息进程也有可能加快，这可能是投资者更应注意的地方。