“安倍经济学”的转变与日本经济两难局面（组图）

日本前首相安倍晋三遇刺的消息传出后，日元对美元汇率迅速上涨，同时日本股市瞬间跳水。随着安倍晋三的离世，日本实现长达10年的安倍「三支箭」的经济政策何去何从，成为市场关注的热点。

很多经济学家开始为安倍经济学「盖棺定论」，认为日本需要对宏观政策进行重新审视和调整。瑞穗证券首席市场经济学家上野泰分析称，「安倍晋三是『安倍经济学』的核心，主导日元贬值和股市上涨。市场意识到相反的动向，并以日元升值和股市下跌作为反应」。

日本广播协会（NHK）网站分析称，「市场的反应意味着安倍遇刺可能动摇安倍经济学在日本货币政策中的地位」。更有分析称，安倍去世后，日本的经济政策有可能会更加带有「岸田文雄色彩」，预计岸田首相今后将调整安倍经济学，围绕自己的「新资本主义」来推行相应的经济政策。

在安邦智库（ANBOUND）的研究人员看来，日本经济政策是否调整，其实取决于目前日本经济面临的内、外部形势。当前面临的通胀上升和债务高企局面之下，在安倍经济学转向「新资本主义」的路径实际上并非坦途。随着日元持续贬值和通胀水平上升，日本经济面临的两难局面使得其经济政策回旋和调整的空间都受到限制。

不可否认，在2008年金融危机的重创下，日本通过推动安倍经济学的经济政策，推动日本经济重新走上了增长的轨道，也推动日本资本市场的逐渐恢复，可以说是颇有成效的。2020年，在持续的货币宽松政策下，日经指数已经恢复，表明日本股市已经从上世纪90年代后的灾难中走出。

然而，安倍经济学仍面临长期无法解决的国内需求不振的难题。持续的宽松无法解决通缩难题，实际上反映了日本经济的长期结构性问题。所谓的「安倍三支箭」，除了货币宽松和财政刺激的两大政策组合后，有关经济结构改革的「第三支箭」一直是一个模糊的概念，并没有一个有效的政策框架，这也导致了日本经济结构问题迟迟没有得到有效解决。

对于「新资本主义」政策，虽然与此前日本「收入倍增」计划有相似之处，不过，安邦智库的研究人员认为，其并非完全推翻安倍经济学，而是面对新的经济形势所作出的应对和调整，或者说是对于安倍经济学的进一步延伸。

2022年5月，日本首相岸田文雄在伦敦金融城的讲演中，首次详细介绍了「新资本主义」的含义、意图以及四大政策支柱：

（1）对人的投资，

（2）对科技创新的投资，

（3）创业投资，

（4）对绿色、数字（产业）的投资。

四大支柱中都含有「投资」一词，重视经济结构调整，推动经济增长的色彩浓厚。

7月10日，岸田文雄表示将会加大力度推进「新资本主义」。从某种意义上说，「新资本主义」政策更像是安倍经济学中迟迟没有射出的「第三支箭」。

其中最重要的问题在于这些对人才、科技的投资，短期难以产生实际的收益，更需要长期的资金支持才能实现长期经济增长。因而，其政策基础仍然建立在安倍经济学的货币、财政双扩张的基础之上。这也意味着，日本央行的宽松货币政策将持续下去。

随着目前国际经济形势变化和全球通胀上升，与其他主要央行一样，日本央行同样也面临两难的抉择。包括美联储在内的央行面临高通胀和经济衰退的矛盾选择，而日本央行则需要考虑改变宽松政策后的一系列影响。

日本在日元持续贬值后，通胀水平已经连续超过2%的目标，但如果安倍经济学倡导的宽松政策就此结束，则会带来日本国债收益率的提升，以及日本股市泡沫的萎缩，更使得「新资本主义」政策面临无米之炊。同时，在日本整体面对史无前例的杠杆水平下，日本企业能否承担利率水平的提升，恐怕并不乐观。

另外，日本央行手中已经积累了大量主权债和风险资产，一旦缩表出售，将加剧资本市场的抛售，从而引起股债双杀的资本市场危机，而这种危机，特别是债务危机，对于经济的冲击和影响都将是致命的。

从日本的出口来看，日元贬值对出口有利，也会提振日本经济。但目前情况已与20年前大不相同。在疫情困扰叠加大宗商品价格暴涨，以及美联储加息的综合环境下，日本经济面临进口成本提升带来的巨大压力。

近几个月来，日本极为罕见地出现外贸逆差局面。如果日本继续目前的宽松政策，日元持续贬值，会进一步提升进口商品和原材料成本，推升日本通胀水平，这将加剧消费和投资需求的萎缩。目前来看，日本单靠其自身政策调整来改变现状有很大难度，还需要美联储政策的「配合」。

受市场对美联储本月继续激进加息预期的推动，美元指数不断攀升，当地时间7月11日，美元指数大幅上涨，盘中一度升至108上方，再创自2002年以来的最高水平。美元兑日元再次突破了6月时出现的137.00区域。从目前局面看，美联储和日本央行货币政策差距可能继续拉大。

在美联储开始不断收紧货币政策，加息、缩表同步推进的情况下，日本央行继续实施宽松货币将推动日元进一步贬值，同时面临越来越大的资本流出压力，使其宽松政策释放的日元流向海外。

因此，在美联储政策转向后，全球面临的低通胀、低利率环境发生了根本变化，这使得安倍经济学需要对新的环境有所调整。但无论是紧缩还是宽松，日本央行都难以有效应对目前面临的两难局面，更使得「新资本主义」的结构性改革失去基础。如何推动日本经济持续增长将是未来相当长时间内日本政府面临的难题。

最终分析结论：

日本正处于两难境地，一方面要维持经济复苏，另一方面又要应对日元持续贬值的压力。现在来看，日本想要从这种处境中抽身，单靠自身政策调整是不够的，更多取决于美联储货币政策和全球通胀压力的持续变化。