击穿67美分！澳元汇率“回头无岸”（组图）

衡量美元兑换六种其他主要货币汇率变化的美元指数，在本周攀上了110的二十年高峰。

较之大流行爆发后的低点90上升了20，上升幅度堪比2008年金融危机以后避险浪潮时出现的情况（当时美元指数从70上升90）。

强势美元，就带来了其他货币的贬值。从8月中旬以来，离岸人民币兑美元汇率就一路下挫，两年以来首次破七。一时引发大范围的讨论。

其实，澳元兑美元汇率也在连续一个月的下行后，近一周内数度跌破0.67位置，为2020年6月以来最低。

除了美元作用以外，传统意义上，澳元的走势往往跟大宗商品价格密切相关。

如果单看铁矿石价格的起落，这条定律似乎仍旧成立。由于中国需求的减少，导致铁矿石价格重挫，是另外一个澳元走弱的原因。

然而，澳大利亚出口的大宗商品不仅仅是铁矿石。在煤炭和天然气价格飙升的带动下，全澳的出口额实际上仍在提高，并在6月创下历史最高水平。

现在的全球各国货币，几乎进入一种“看谁兑美元跌得少”的周期。毕竟自今年开始，11中主要货币兑美元均明显下跌。目前澳元在这场“比赛”中表现并不算太差：

截止9月19日的2022年，日元跌幅最大，接近20%；人民币跌幅9.3%左右，欧元为12.3%，英镑为15.7%；澳元同期跌幅为7.9%左右，在储备货币中，仅次于加元和瑞士法郎。

这是否意味着澳元汇率能受到出口的支撑，走出低谷呢？

三重原因让澳元难以“回头”

大约在10年前，澳元兑美元曾经出现过1:1的“盛况”，其背后正是上一轮矿业繁荣。然而时过境迁，从去年的铁矿石飙涨，到今年的煤炭、天然气价格走高，都无法将澳元汇率送上当年的高峰。

就目前而言，由于矿业现状、财政政策和货币政策三重“重压”，澳元的汇率恐怕难以掉头大幅度反弹。

1. 矿业：

大宗商品价格与澳元渐行渐远

在澳元今年跌去近8%的同时，而追踪23种能源、金属和农作物期货价格的彭博商品指数（BCOMSI）从年初至今已经上涨了18.47%。

澳新银行（ANZ）多年来一直在追踪澳元与大宗商品价格脱钩的情况，他们的数据显示，大宗商品价格变化传导至澳大利亚经济和澳元汇率的作用“在相当长一段时间内一直在减弱”。

要理解大宗商品和澳大利亚经济的关系，需要先了解一个大前提——矿业投资是整个澳大利亚社会投资中非常大的一部分。

该银行发现，在2011-2013年矿业繁荣（Mining Boom）时期，大宗商品价格上涨，促使全球矿业企业都不断新增在澳的投资。产能达到前所未有的水平，这反过来又消耗了大量劳动力，提高了工资水平，让经济明显增长，给利率带来了压力。

然而，随着上一次矿业繁荣结束，澳大利亚的矿业投资似乎也到了头。

2013年后，矿业就一直缺乏大规模的投资，这也造成全澳私营投资大幅下降。从上图可以看出，自那以后整个私营部门投资对GDP的贡献显著锐减。

尽管铁矿石、煤炭等大宗商品价格在后来的出口繁荣（Export Boom）有数次回升，但澳大利亚矿业新项目投资量一直很有限。

出口增长并不意味着澳元的需求上升，因为许多大宗商品主要以美元进行支付。

另外，澳新银行的外汇研究部数据表明，矿业繁荣时期的投资项目每年产生的利润有四分之三以上流向海外。这种资本流动显然不可能有效地支撑澳元。

因此，若以十年为一个周期来看，澳元汇率在矿业繁荣后就进入了疲软期，铁矿石此前对澳元汇率的支撑也只是短期。

从上下两张图的对比可以发现，铁矿石价格在去年已经回到上一次矿业繁荣的高位，但显然澳元汇率离此前的峰值还有相当远的距离。

2. 财政政策：

政府对矿企“不友好” 

而近期澳大利亚政府的政策对于矿业投资只能说是“雪上加霜”。

大流行爆发后，澳大利亚政府为应对，大量财政用于对企业的减税、留职补贴（Job Keeper）等经济补助，医疗方面的支出显著增加。

2021-22财年开始，虽然停止了针对大流行的专项支出款项，但地方政府财政缺口过大，联邦政府大幅增加了未来几年对地方政府的财政援助（General revenue assistance)预算。

为填补财政短缺，政府决定对矿企加税。从7月1日开始，昆士兰就开始实施煤炭累进税新政：

煤炭价格超过每吨175美元，要征收20%特许权使用费（royalty rate）；每吨225美元以上，征收30%；每吨300美元以上，征收40%。

昆士兰Hay Point港的煤炭码头

这一税收方式可能使得煤炭的出口成本每吨成本增加40美元，在全球都“首屈一指”。

尽管，矿产委员会和包括必和必拓（BHP）在内大量澳大利亚矿企对此表示了不满，但政府显然太需要矿业税收来填补财政赤字。

然而，过高的税收只能让海外投资方望而却步。在澳大利亚矿业有着大量投资的日本，已经通过驻澳大使山上信吾透露未来可能会降低在澳投资的信息。

3. 加息：

澳洲跟不上美国速度

大宗商品价格支撑不了澳元，而美澳两国的加息力度差距恐怕会继续打压澳元汇率。

近期，澳大利亚宏观市场最大的消息，恐怕就是澳联储主席暗示将可能放缓加息节奏。

上周公布的8月失业率数据略有回升，尽管数字仍处于地、低位，但逆转了2021年10月以来持续下降的趋势。加之二季度澳大利亚国民生产总值（GDP）并没有超过1%。经济增速显然没有想象的快。

而澳大利亚的通胀水平（6.1%）又低于美国与欧洲的水平这也让澳联储“防止经济过热”的神经有所松弛。

美国的情况则大为不同，此前公布的美国8月份通胀率（CPI）达到8.3%，高于市场预期的8.1%。

澳大利亚时间明天早上4点，美联储就将召开FOMC议息会议。主席鲍威尔已经放言，“需要在通胀问题上采取直截了当地、强有力地行动，继续前进，直到抗击通胀成功。”鹰派立场尽显。

这也让市场已经将加息75个基点完全计价，芝加哥交易所的数据显示，押注加息100个基点概率也上升到24%左右。

股市悲观情绪聚集，MLIV Pulse调查显示，44%的投资者将在议息会议前抛售股票，62%的投资者相信美元将进一步上涨。

美国加息力度看来将有增无减，但澳大利亚却很可能放慢加息脚步，这对股票和房地产市场虽然可以看做“好消息”，但这也意味着澳元势必继续承压。

澳元的周期主要看经济

澳元是一种周期性货币，与中国、以及全球经济情况关联度较高。

近几年，澳元汇率之所以和铁矿石价格的“绑定”明显，有一方面原因是铁矿石需求的增加是全球制造业强劲的信号，当整体经济预期上升时，对澳元汇率是一种利好。

当前经济环境不景气，就会让澳元汇率承压。

短期来看，澳元直到明年年初都很难出现明显反弹，主要有三大因素：

尽管大宗商品价格上升，矿企的收入增加，但收入没有等比例的转化为本地矿业投资；澳大利亚政府目前对矿企的态度并不友好，大幅度加税或致未来在澳的相关投资更低；澳联储加息速度大概率无法跟上美国。

但是，由于全球经济降温明显，这轮加息可能来得快去得也快，主要国家的加息或许会在明年上半年进入尾声。

在那以后，经济重新进入恢复周期，澳大利亚的经济相较其他经济体仍显出更强的韧性，澳元的弱势也或许会随着加息周期的结束而告一段落。

受宏观经济环境影响，现在市场情绪严重低迷。但越是在这样的时期，投资人越需探寻相应的投资逻辑，以应对市场瞬时的变化。