顶流周应波“奔私”后首张月报曝光：时代的beta正在变幻，耐心等待部分产业放量的机会

在公募界，周应波曾经是顶流基金经理之一，执掌600亿规模，六年累计收益348%，名列同行前列。

2021年末，他以一份告别信挥别公募，启动个人的私募事业——运舟资本。

2022年8月，运舟资本完成周应波首个私募产品募资。据中基协备案资料，运舟资本最新管理规模区间为20亿元-50亿元人民币。

周应波首只产品运作情况如何？他会如何看待未来一段市场？这无疑引人关注。

而根据来自渠道的一份最新运作报告，上述问题得到了部分解答。

快速建仓到近三成

根据资事堂最新获得的报告，运舟资本的首只私募产品于今年8月中旬成立，自9月初开始陆续建仓。

截至9月末，运舟资本的股票仓位为26.97%，接近三成仓。

从建仓速度看，周应波在9月的前两周建仓节奏较快，股票仓位达到20%以上。中旬后，市场波动一度放大，周应波放缓了建仓节奏，仓位稳定在较低水平。

从具体建仓方向看，相关报告显示，周应波的投资以成长性行业为主，其中创业板持股超过股票总持仓的一半。

投资风格依然犀利

从周应波历史上看，他在建仓期通常会允许一定程度的净值波幅，以达到尽快买入目标品种的目的。这次的私募产品也是一样，9月末最新净值0.9634元。

以当年管理难度很大的中欧创新未来基金（下图）而言，周应波也是同批大牌基金经理中建仓较快的。

日后看，该只产品的净值表现很长时间领先同侪。

另外，周应波还有个特点，喜欢买入“长期顺风”但“短期逆风”的品种，这点他在最新的投资月报中也提及了。

同时，他也有反思，认为私募产品的管理，还未完全摆脱相对收益的管理思维，后续要进一步提高。

重点投向四大方向

资事堂注意到，周应波建仓期以计算机、化工、光伏储能、医药这四个方向作为行业配置的核心。

这位基金经理对上述行业配置的逻辑，总结如下：

1）计算机行业，以企业数字化、自主可控软硬件的优质龙头企业为配置方向。

2）化工行业，以精细化工领域具备独特技术优势、细分领域增长确定性突出的优质龙头企业为配置方向。

3）光伏储能行业，考虑到市场整体交易拥挤程度较高、估值水平较高，选取了少部分估值水平安全、市场预期差较大的个股。

4）医药行业经历了持续一年多的估值、盈利预期下跌过程，部分细分化药、医疗器械ODM企业显示出了很好的估值成长性匹配程度，进行了部分配置。

未来可能两种情景

周应波的交易配置能力颇受同行好评，那么对未来市场的行情预判是怎样的？

周应波认为未来市场环境可能存在两种情景：

【理想情景】发生概率较小。比如：信用重新开始扩张，海外经济今年四季度开始全面衰退，海外停止加息，美债利率见顶逐步回落。

【中性情景】发生概率更大一些。比如：现在到明年初国内经济企稳，政府加大以基建稳经济的力度，信用温和扩张。同时，海外经济开始衰退，通胀到明年上半年开始逐步回落等。

显然，周应波不认为未来有大概率的悲观情景。

不过，周应波还表示：投资决策中“应对”重于“预测”，仅依赖于对宏观经济或是流动性的预测来做投资无异于“跳大神”，随着行情演绎，做好应对才是关键。

时代的beta正在变化

本次月报中，周应波还有许多精彩的评论。

比如，2021-2022年这段时间显而易见是‘宏观大年’，宏观变量的预判对做好投资至关重要，一些延续了10年、20年乃至几十年的时代的Beta，都或多或少发生了变化，我们确实需要根据这样的变化，来调整我们对一部分行业乃至整个经济体发展方式和节奏的假设。

他还指出：我们今天看到的“问题”、“顽疾”也意味着未来的提升空间。当前资本市场的估值吸引力毫无疑问已经进入了历史最佳区间，凌晨四五点钟的时候，如果不戴手表，如果不是24小时制，黑夜中的我们并不能精准判断光明何时而至，但我们做好手中的事情，保持耐心，蓄势待发，坚定相信光明的方向。

等待更明确的投资时机

对于未来仓位管理，周应波透露：“围绕稳的特征，在市场体现“快速出清”、组合净值安全垫不足的状态下，我们倾向于保留大部分子弹到机会更明确时伺机而动。“

对于行业配置逻辑，周应波透露：行业配置策略是“立足稳定需求，跟踪景气变化”。行业与个股配置，我们预计将更多体现“均衡”与“绝对收益”特征。

“一是立足稳定需求，更重视计算机、医药等更多以确定性内部需求为主的行业。二是对储能、电动车、光伏等快速增长行业的景气变化密切跟踪，更多关注其中的新技术、新材料类投资机会。同时，我们也会耐心等待疫情、外贸、能源等领域的重大假设变化，在相关行业中寻找机会。”

对于新能源汽车，周应波认为：考虑到新能源汽车行业已经不是一个单纯依靠政策驱动，而是很大程度上进入了好的车型供给创造需求的状态，中国在这个领域的大幅领先，将给整车、电池、零部件、材料在内的整个产业链创造非常好的发展环境。尽管展望2023年，各环节的“内卷”竞争还在加剧，对利润率的假设需要保守一些，但在产业规模快速放大过程中，零部件、新技术材料等领域会有很多变化、放量的机会出现。