暴跌80%！商业模式曾被同行羡慕，美国第一共和银行离崩盘有多远？（图）

作为美国西海岸富人们最爱的银行之一，美国第一共和银行如今也走到了危机边缘。

尽管美联储已经出手，美国银行业的危机却还在发酵——美股银行业依旧暴跌，其中第一共和银行（First Republic Bank，FRC）盘初跌近79%，收跌近62%。自3月9日硅谷银行暴雷事件以来，FRC股价已跌近80%。

此前该银行曾表示，它已通过美联储和摩根大通的额外资金来支撑其财务状况。目前FRC所有未使用的流动性资金超过700亿美元，且可以通过美联储宣布的“银行定期融资计划”获得更多流动性。

但今天的行情说明，这些声明似乎仍然没能安抚市场的恐慌情绪。值得注意的是，一直以来FRC都是业内的“优等生”，其业务和估值都为同行所羡慕——因为它的贷款业务围绕着富有客户（如马克·扎克伯格）发放巨额抵押贷款，这些贷款几乎没有可能变成坏账。自1985年在旧金山成立以来，FRC一直保持盈利，净冲销也一直低于行业平均水平。

截至去年年底，FRC的存款达到了1764亿美元。

然而，就是这样一家优秀的地区银行，也有着与SVB相似的、资产的公允市场价值与账面价值之间存在巨大差值的问题。

SVB的差额主要存在与其债券证券组合，而FRC的差额存在于其贷款资产中。 FRC年报显示，截至去年12月31日，其“房地产抵押贷款”的公允市场价值为1175亿美元，比其1368亿美元的账面价值低193亿美元。而仅这一项资产类别的差值就已超过了FRC自身174亿美元的总股本。

分析师们认为，FRC面临着挑战，虽然它的地位优于SVB，但在这种利率上升的环境下，它仍可能面临净息差 (NIM) 收窄的压力。瑞银分析师Erika Najarian 周五在一份报告中写道：

我们认为FRC不是SVB。但尽管他们的商业/战略/资产负债表管理模式不同，NIM问题仍是相通的。

如果FRC也遭遇挤兑？

FRC更大的问题在于，随着利率上升，它的客户有充足的其他地方来存放他们的现金，并可能寻求提现，这对于任何一家银行都是难以承受的压力。

在FRC高达1760亿美元的存款中，大部分储户为企业，约有40%的储户为个人。

以富人客户为主的特点意味着，FRC的账户数相对较少，平均账户余额更高，基本都超过了FDIC的25万美元保险限额。

到2022年底，FRC有190亿美元的未偿商业贷款，其中一半以上流向了私募股权和风险投资，这同样是一个风险点。

全年利息收入从2021年的44亿美元增加到2022年的57亿美元，第四季度利息收入增加到17亿美元。

借款成本从2021年的不到3亿美元上升到2022年的近9亿美元，在2022年第四季度超过5亿美元，FRC今年的营业利润仍为21亿美元。

截至年底，FRC存款为1760亿美元，较上年同期实际增加了200亿美元，较第三季度增加了逾40亿美元。

但如果存款利率从现在的1%上升到2%，这将增加17亿美元的借贷成本，基本上抹去了所有的营业利润。

令人警惕的是，FRC去年年底的流动资金略微紧张，现金仅略高于40亿美元，低于前一年的近130亿美元。这意味着这家银行同样无法应对大规模挤兑。

如果存款外流，FRC的现金和等价物将抵挡第一波冲击，此后可能需要出售流动性较差的资产以弥补空缺。

资产负债表显示，FRC有1660亿美元的贷款，大部分与房地产有关，但即使是这些贷款，在利率上升的情况下也会资不抵债。

此外，FRC还有310亿美元的债务证券可供出售，但大多被归类为持有至到期。10-K文件显示，债务证券确认了48亿美元的未实现亏损。