日本：我就加了0.1%，你们还嫌我步子迈大了？（组图）

3月19日，日本央行宣布将基准利率从-0.1%上调至0-0.1%。作为全世界最后一个维持负利率的经济体，日本央行结束了整整8年的负利率政策。单看这0.1%只是日本央行的一小步，然而却是日本货币政策迈出的一大步。

日媒关于利率变动的报道，范围在0-0.1%之间

日本加息后有意思的其实是市场的反应。正常来说，推出一个这么重大的历史性的加息决策，日元应该暴涨。但没想到日本央行公布之后，日元不光没涨，反倒对美元再一次跌穿了150大关。这就不太符合经济学常识了，为何加息之后的日元会迅速下跌呢？

首先，所谓的“负利率”并非真的指日本企业和老百姓去商业银行存钱时需要支付管理费，而是指日本金融机构在日本央行存放的一部分资金按照“负利率”执行，这部分资金的体量不大。

但是政策利率为负是有极强的导向性的，日本国内存款收益很少、从银行获取资金的贷款成本同样很低。于是，不少国际投资客跑到日本借钱，借到日元后可以留在当地投资，也可以换成美元或欧元跑到欧美国家的资本市场“赌一把”。

这就是日元这种货币的魔幻所在。有相当大一部分日元，并没有在日本社会流通。它们去了哪里？在日本境内，有一个能容纳无限日元的超大市场。不止是股市，外汇才是大头。长久以来，依靠长期低利率、甚至负利率，日元的避险属性一直备受青睐。逻辑再简单不过了。

当日本以外出现较好的投资机会时，国际资本就大量借贷日元，再将投资收益转换为美元、欧元等资产；而当局部地区出现不可预测的风险事件时，则反过来操作，将外汇兑换成日元。这类低风险套利行为，在现代历史上多次重演，从次贷危机到欧债危机再到英国脱欧引发的巨震，国际资金都会扎堆涌进日本，推高日元汇率。

比如，巴菲特买入日本股票的资金，就基本全是借的。2019年，伯克希尔首次发行日元债券，规模高达4300亿日元；2020年，又发行1955亿日元债券。如此两次操作，巴菲特相当于从日本银行手里借到6250亿日元，约60亿美元。这个数字，与伯克希尔在2020年8月买入5家商社股票的本金基本吻合。

又比如，举世闻名的“渡边太太”们，也是先从负利率的日本银行借钱，然后通过外汇市场换成美元，轻轻松松赚到利息差。外有巨鳄套利、内有全民兜售，导致海量日元流出、美元流入。有多少呢，全球外汇市场平均每天的交易额高达6万亿美元，其中东京占30%，这其中很大一部分，都是日元美元互换买卖。所以从某种角度上说，日元就是美元的影子货币。这些种种因素造就了日本成为拥有全世界最高的海外净资产的国家。海外净资产第一的记录已经保持了32年。

可是日本央行一旦加息，就意味着国内整体的收益率会回升。资本市场看到日元的回报率高了同时借贷成本贵了，那还是把海外的钱撤回来吧。所以这个影响与其叫做外资的流入，不如叫做日元的回流。日元回流会导致什么呢？其实也很简单，就看钱从哪撤出来，哪的资产就下跌。这钱流到哪了，哪就涨了。对应的结果就是海外资产下跌，日元升值，日本本国资产上涨，大概就是这么个逻辑。

然而日元最大的投资目标就是北美，日本也是全球最大的美债持有国，持有超过1万亿的美债。日本央行如果持续加息，可能产生的一些连锁反应。最近日元疲软最主要的因素就是美国出现的变化。美国通胀抬头，美联储今年的降息不确定性增加，美债收益率又开始提高。所以日本这边龟速加息，美国那边降息又受阻。对投资人来说这两边的利差很有可能会再持续很长一段时间。那套息交易也就是做空日元买美元，可能在很长一段时间里都还是会有油水。所以资本市场就玩命抓紧最后这个窗口去做空日元，甚至顶着日本央行可能会随时入场给日元托底的风险。这就导致了乍看起来可能会非常匪夷所思的一个现象——就是日元加息，市场却偏偏做空它。以至于今年4月份的时候做空日元的空投机构竟然达到了07年以来的最高点。

日本央行看似简单的“一小步”操作导致了“一大步”的连锁反应，可见金融市场中各个环节的关联如此紧密，所谓牵一发而动全身。作为投资者或从事跨境贸易的商家，在货币市场不平稳的当下该如何稳住自己的收益，减少波动带来的影响呢？KVB 昆仑国际不仅拥有多元化的产品结构，还可以为企业和个人提供一体化的金融解决方案。我们有20余年的行业经验，客户遍及全球市场。即刻点击下方阅读原文，我们期待为您服务。