货币市场分析：风吹の樱花 日元的信号在何处？

全球金融市场进入1月末，2月中，当前市场投资人可以找到很多理由，比如说非农数据的超强表现，或者说债券收益率长端的上扬，或者说股票市场积极乐观的情绪+美股市场的估值风险，美国道琼斯指数在1月26日从最高点26600点附近下跌，最低一度至23200点附近，11个交易日里下跌达两千余点，其中2月5日和8日两个交易日中都是单日千点以上的跌幅，这两次大幅度下跌彻底破环了全世界对股市的信心，带动全球股票市场下滑。

没有人否认全球正在经受一个规模比较大的股灾，这个股灾未来能否发展成全球性的金融危机谁都不敢确定，但是股灾是确定的。

上图中，我们对比了四个主要股票市场：

1. 美国-30现金：道琼斯工业30工业指数

2. 日本-225现金：日经225指数

3. 香港-50现金：恒生指数

4. Europe 600-Mar 2018：欧洲600斯托克指数3月交割主力合约

从图中，清晰所见，延续去年至1月的涨幅在2月上旬基本都出现了10%左右幅度的回吐，技术形态上很多股票市场指数已经确立进入技术性调整。

那么，对于一个普通的投资者来说，剔除股票市场中复杂的“β”组合交易，或者说一些不合规的场外期权对赌之外，往往全球市场投资者或者投机的焦点都会放在日元上。

我们近期在CMC Markets全球中文社区中，交流了两篇关于日元的分析：

2月9日：日元避险情绪升温    欧元、英镑交叉日元比较

2月6日：主要股票市场进入技术性空头  日元、黄金的风险对冲比较

其中在2月6日的分析中，已经花了一部分篇幅对比了为何在趋势性的对冲股票市场风险或者说其他金融市场风险中，日元的表现往往好于黄金。此处不在做过多叙述，投资者可再做回顾。

在2018年开年的前瞻分析 CMCMARKETS 2018年市场前瞻系列（三）机遇 一文中，我们谈及了日元于日股的关系，以及日本目前依旧依托与安倍经济学的逻辑。开年伴随股票市场的梦幻过山车表现，使得日元的波动率大增，出现了400pips、200pips、170pips的波动表现，其对应的时间周期是14天、5天、4天，尤其是对于2月6日、8日周期内的波动是对于200pips、170pips的绝对贡献。

通过上文的分析，其实答案已经若隐若出了。当前，日元的趋势性机会尚不明朗，对比欧元、英镑在1月26日出现的明显回撤，或者它们之前的“图形趋势”，日元的整体表现还是“含蓄”的。

那么市场在等什么？在等信号，这个信号是需要基本面和技术面的共振，何为？

日元空头，即是美元/日元多头的逻辑：

由于日本银行的收益率曲线控制（YCC）政策，美元/日元仍对美国长期国债收益率高度相关，由于支持安倍经济学的自民党占据日本政坛的绝对多数席位，即使9月安倍离任，YCC延续的时间可能继续。

【USD/JPY】美元/日元 

上图为美元兑日元的周线图表，很多投资者可能会心中开始顾虑，为何选取一个较长周期参考？在我们接触的很多投资者中，普遍喜欢日内交易，或者是去“对博”非农数据等行情，但是技术性的大周期趋势或者说拐点是往往“基本面+趋势”的共振。 

翻阅历史走势，投资者都了解这一波日元的贬值启动于2012年的安倍经济学，因此到2105年中期整个美日的多头趋势非常清晰，即使中间涵盖了几个三角形整理以及横盘震荡，但是没有改变大波段的趋势。2015—2016—2017的周期中伴随美元指数的100----92----波动，日元出现了周线级别的整理，目前周线的图表上，如我们所做分析结构是一个很清晰的“收敛”结构，108.3---107.3的100pips区域内，值得投资者关注其是否是真突破。

日元多头（日元升值），美元/日元空头的逻辑：

其一：日本央行改变了货币政策逻辑；

其二：这一波股票市场调整，不仅仅是简单的技术性大修复，而是可能演变成一轮更大的股灾，而且是可能演变成一轮金融危机。

日元则会获得多头的支持，也就是美元兑日元进入空头走势。

111.5---114.5的300pips区域为日元空头关注的突破区域，其内在逻辑亦将更将清晰。

日本央行不但要维持货币政策逻辑不变，并且美国加息预期的速度开始加强。

上图则为更多投资者关注的短线日线趋势，上周五美股日内再度一次重挫，带动日元下破1月26日低点之后迅速拉回，从图表上看，日元是对于113.3即（1月8日）高点波段的下跌抵抗，或者说是下跌速率的修正，至少日线上尚未构成合理的突破趋势，维持1月26日以来的震荡趋势。

本周，市场关注数据不多，对于主要G7国家的三星级数据汇总，如上图CMC Markets 财经日历所示。关注美元波动的投资者，留意于2月14日的1月CPI、2月15日的工业生产、2月16日的房屋开工以及密西根大学消费者信心指数。

另一点，中国投资者将迎来春节假日：

2月15日-21日：上海证券交易所、深证证券交易所、上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所春节休市。

2月16日：香港证券交易所、韩国首尔证券交易所休市。

2月15日：香港、韩国首尔证券交易所仅提供早盘交易。