中国政策恐生变，花旗银行下调贝拉米和a2乳业盈利预期

众所周知，中国市场是澳洲婴儿配方奶粉生产企业的主要海外市场。不过，鉴于中国政府正在酝酿对整个行业进行新一轮的改革和政策调整，澳洲相关奶粉企业不得不未雨绸缪，事先做好准备。

据了解，中国国产奶粉品牌持续受到来自澳洲等其他海外奶粉品牌的挤压。在这样的背景下，中国政府对待海外奶粉品牌的监管力度可能会进一步加强。

事实上，中国政府监管政府于两年前制定的监管新规曾一度导致澳洲一线婴儿配方奶粉品牌陷入混乱。包括贝拉米（Bellamy’s）和a2乳业（a2 Milk）在类的乳企股票大幅下挫。

近期，花旗集团在提供给投资客户的一份报告中指出，中国政府对婴儿配方奶粉行业的监管规定或可能再次发生变化，因此大幅下调了2019年贝拉米和a2乳业的盈利预期。具体而言，贝拉米和a2乳业2019年每股收益分别下调9％和2％。另外，贝拉米在2020年的每股收益下调11%。

花旗集团分析师Sam Teeger表示称：“我们看到海外奶粉品牌可能会受到来自中国监管政策变化所带来的进一步风险。”

“如果新规实施，海外婴儿配方奶粉品牌则可能需要向中国国家市场监督管理总局（SAMR）提交重新注册申请。而在重新注册申请审批过程中，现场核查等规定则可能导致问题进一步复杂化。”

“值得注意的是，a2中国贴标产品和其他海外品牌并不符合草案中的标准。同时，这些标准也将对贝拉米改变配方或中国贴标产品构成风险。”

据了解，自中国政府发布第一轮有关婴儿配方奶粉注册法规时，很多领先的婴儿配方奶粉品牌股票随及应声下跌。受投资者恐慌情绪影响，贝拉米的股价下跌超过40%，a2乳业股票下跌则超过10%。

澳洲婴儿配方奶粉之所以在中国广受欢迎，主要受几方面因素影响。一方面，中国国产婴儿配方奶粉品牌屡屡曝出质量丑闻，导致消费者信心受损。另一方面，澳洲市场代购群体的兴起为中国消费者购买海外奶粉提供了诸多便利。

2018年1月1日，被称为“史上最严婴幼儿奶粉新政”的《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》全面实施。贝拉米和a2乳业的股价伴随中国市场份额的增长而逐步回升。

但是，花旗分析师Teeger认为，海外婴儿配方奶粉品牌在中国市场的成功主要受中国消费者普遍不信任国产品牌所致。但是，在《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》实施后，中国国产奶粉的质量标准新一步提高。另外，中国政府为了支持国内乳企或针对海外品牌出台更为严厉的法规。

中国国产婴儿配方奶粉

据花旗集团预计，截至2018年年底，中国国产品牌占婴儿配方奶粉市场的份额为47％，较2015年的不到40%出现稳步回升。除了监管机构有关注册制度的改革，很多国产品牌在提高产品质量和标准方面也进行了大量的资金投入，并迅速占据了三、四线城市市场。同时，奶粉安全事故所导致的不利效应正在逐步消退。

尽管花旗集团下调了贝拉米和a2乳业的增长预期，但是并未就此否定两家公司在中国的增长前景。花旗集团分析师Teeger认为，两家公司如果能够顺利通过中国监管新规的考验，则在中国市场仍具备不错的增长潜力。

他说：“尽管贝拉米和a2乳业在中国整个婴儿配方奶粉市场所占份额相对较小，但是部分小众产品增速非常强劲。中期来看，两个品牌在中国的增速仍有可能跑赢整体市场增速。”