牛市暗流潜涌 澳洲基金业的“凶险”与“狂奔”

本周一，S＆P / ASX 200指数上涨了14.6点（+0.22％），距离6828的历史高点只有163点之遥。今年以来S＆P / ASX 200指数...

本周一，S＆P / ASX 200指数上涨了14.6点（+0.22％），距离6828的历史高点只有163点之遥。今年以来S＆P / ASX 200指数已上涨18.2％，牛市大有势不可挡的意味。

十二年过去了，澳洲股市终于接近了2007年底达到的历史最高点，是全球股票市场中最后一个走出2008年金融危机阴霾的股市。但对于一些基金来说，这一轮牛市来的有些“凶险”，而对另一些基金来说，这是一个“狂奔”的良机。

晨星公司称，主动型基金公司未能在几十年来澳交所最强劲的开年中获得相应的回报。投资者把近30亿澳元撤出了主动型基金，转而支持被动型基金。

晨星数据显示，今年前五个月，投资者将29亿澳元投入澳洲的被动型股票基金。其中21亿澳元进入了非上市指数信托，8.49亿澳元进入了ETF。

VanEck的董事总经理阿里安·尼龙认为，这可能是ETF流入量创纪录的一年。

多只主动型基金清盘

业内人士表示，由于交易环境波动，2019年前六个月更多投资者转向收费较低的被动型基金，大量主动型股票基金已清盘。

已经清盘或正在清盘的主动型股票基金有：KIS Capital、Sigma Funds Management、JCP Investment Partners、西澳的The Dual Momentum Fund以及英国巨头Janus Henderson的澳洲股票业务。

Tribeca Investment Partners投资组合经理Jun Bei Liu表示，大量主动型股票基金清盘背后有两个主要原因。

一是越来越多的机构投资者，比如养老基金正在将很多这些基金内部化。在过去八个月中，澳洲最大的养老基金AustralianSuper已将Perpetual Investments、Fidelity International、Alphinity Investment Management和Celeste Funds Management转为内部管理的基金，以此节省资金。

这种机构资金的“回缩”，意味着基金管理公司可用的资金减少了。

第二个原因是过去一年金融市场波动性上升，一些主动型基金的回报令人失望。对于那些无法持续提供回报的基金公司来说，他们很难留住投资者。

老牌基金KIS Capital最近宣布将于6月初清盘并向投资者返还2.6亿澳元，并称最近的回报“令人失望”。该基金在2018年的回报率为1.5％。

Liu女士还表示，投资者越来越多地寻找真正有主动型管理风格的主动型基金。多头基金产品没有任何其它竞争优势，例如能够做空或投资潜在的高增长小盘股公司的能力，会让投资者失去耐心。

VanEck的Neiron先生表示，机构投资者和散户投资者都认为主动型基金无法提供具有成本效益的回报。

从他的观察来看，在趋势发生改变的同时有两个潜在变化。一是机构投资者真正改变策略以降低成本。许多机构投资者已经将主动型管理内部化以降低费用。二是经纪人和顾问偏爱ETF，因为这种交易非常灵活。他们使用ETF是因为他们不认为普通基金的表现会长期跑赢大盘，而且ETF的流动性和透明度都是重要的优势。

标准普尔道琼斯指数（S&P Dow Jones Indices）的数据显示，去年有近九成的澳洲主流股票基金未能击败市场。

ETF迎来良机

BetaShares首席执行官亚历克斯·维诺库尔（Alex Vynokur）表示，主动型基金们难以满足投资者的预期，ETF给投资行业带来了颠覆，就像Spotify颠覆音乐行业一样。

Vynokur说：“投资者要求具有成本效益、透明、多元化的产品，ETF真正满足了所有这些要求。我们非常相信主动型基金和被动型基金可以共存，但我们看到市场发生了很大的颠覆，我认为资金管理业正在经历自己的Spotify时刻。”

基金观察网站fundmonitors.com的首席执行官Chris Gosselin认为，大量主动型基金清盘背后的主要原因是基金一直难以将自己与不收取高额费用的被动基金区分开来。

在当前的市场环境中，形成这样的差异化并不容易。当市场上涨时，交易所交易基金（ETF）、指数型基金和上市投资公司将大量流动性从市场中吸走。因为在一个不断上涨的市场中，ETF管理费很低，受到投资者欢迎。

但当市场趋势转变时，主动型基金的价值就显露出来。每逢市场调整，主动型基金的坚持就回获得回报。

对于Liu女士来说，基金最终清盘只是“适者生存”的一个例子，资金将流向那些做得最好的基金。能在这种环境中发展壮大的基金，都将抢得更大的市场份额。

短期内市场上涨的前景、澳央行可能会进一步降息，以及对减税的乐观情绪超过了人们对经济放缓的担忧，这些因素成为ETF和指数基金的推动力。

摩根士丹利财富管理公司在6月20日的资产配置更新中，“小幅增持”了澳洲股票，尽管国内经济增长放缓是对盈利前景的“威胁”。

同时摩根士丹利也承认，澳洲股市的市盈率为15.8倍，超过长期平均水平，大盘股看起来是被高估的。澳洲股市的市盈率高于日本和欧洲，与美国接近。

但即使澳大利亚经济正在减速，它也将“获得财政和货币宽松政策的支持”，并且“两条战线都有足够的火力来做更多”。

摩根士丹利总结道：“因此，从资产配置的角度来看，我们认为相对于明晟全球指数（MSCI World），澳洲股市前景更加平衡，澳洲股市对澳洲的前景比几个月前更为有利。”

他们得出的结论是，投资者仍然是股票的“谨慎买家”，随着债券收益率下降，投资者将重点放在防御性股票上。他们补充说，监管调整缓解了四大银行面临的一些压力和对其股息可持续性的担忧。

虽然澳洲的ETF近年来吸引了大量资金流入，但其在国内的发展仍落后于其他全球市场。

ETF证券澳大利亚负责人Kristian Walesby认为，澳洲ETF蓬勃发展，晚于其它发达国家的ETF的发展步伐，但市场需要更长的时间去发展。

根据美银美林统计的净资金流量数据，今年到目前为止，全球投资者已经从多头主动型股票基金中撤出了1944亿美元，而向ETF投入了568亿美元。

Walesby表示，主动型基金仍然可以发挥重要作用，特别是在效率低下的市场。而且小盘股领域的ETF尤其表现不好，在新兴市场，它们的表现令人失望。例如在越南或泰国这样的新兴市场中，存在很多不稳定因素，选股优势仍然很重要。