新一轮刺激谈崩，特朗普被迫下行政令，这对市场意味着什么？

导读：刺激规模对美国经济与市场接下来的表现至关重要，但此次行政命令所花费的资金大部分都是在此前获批金额中的腾挪，很难对GDP带来支撑，因而市场也将无法乐观。

特朗普于周六签署了关于新一轮刺激措施的行政令，但这可能对市场影响有限。

按照特朗普的话说，该行政令未动用大量资金以提供刺激。并且该行政令的规模和范围仍远低于共和党最初的构想，也不及通过发放1200美元支票来的直接。

并且，该行政令的实际效果也将远低于特朗普于3月签署的《CARES法案》。该法案在6个月的时间里将实际GDP提高了20%，据媒体，如今的行政令对经济的影响可能仅有2%，即便是2%，也完全归功于行政令中对失业保险的规定。

值得注意的是，失业保险仅仅能够重新分配资金，而非用新的资金刺激；工资税递延虽然受众甚广，但这只能延迟征税而不会消除征税。

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行政令刺激非常有限

据测算，本次行政令所有措施加在一起，政府的投入也仅仅只有1500亿美元。

相比之下，3月份出台的《CARES法案》则要慷慨得多。该命令的总救济支出达到了2万亿美元。此外，行政令的细节大多数为重新非配资金，而非提供新的资金来源。

与过去几周的刺激性谈判相比，行政令措施的范围则更加有限，连共和党最初构想的1万亿美元都没达到，也远低于民主党设定的3万亿美元。这有可能导致GDP相对于预期的进一步下降。

并且，在此次行政令中，薪资保护计划（PPP）没有额外的支出，州和地方政府、医疗保险和学校援助也没有增添新的内容。

因此，从绝对意义上来讲，此次行政令所提供的刺激强度微不足道。

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失业救济金的提高影响有限

在特朗普最新签署的行政命令中，特朗普同意只将失业救济金砍掉三分之一，每周发放400美元的失业救济金。而在此前，共和党最初的方案是每周200美元。

虽然这被看作是共和党的妥协，毕竟民主党希望维持600美元的失业金计划。但该行政命令也仅有1500亿美元可用。如果失业人数持续高企，这些钱可能将很快会花完。并且，该救济规模也远远小于《CARES法案》中国会预算办公室估计的2680亿美元。

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工资税递延不能解决根本问题

按照此次行政命令的提议，本次联邦政府将递延年薪小于10万美元工资的税务，递延期限是9月1日至12月31日。

值得注意的是，工资税仅仅是延期付款，而非完全消除，也不是减税。

但是，即使特朗普通过行政命令通过了实质性的工资税减免，如果这些资金的综合成本低于1万亿美元，其规模仍然达不到之前的刺激措施，影响力也会非常有限，毕竟税收根本上属于转移支付，在工资上减税会减少在其他领域上的支出。

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延长禁止驱逐令也无济于事

特朗普还在该行政命令中延长了租房禁止驱逐令和助学贷款宽限期。

和工资税递延相同的是，该举措只能延长交付房租或者贷款本息的时间，而不能在根本上减少支付，毕竟这些人最终还是要支付房租和交付贷款本息。

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该行政命令面临法律挑战

外界普遍预期，行政命令将会面临法律上的挑战。

特朗普在回答记者问时说，鉴于行政命令可能面临挑战，他指出刺激性谈判仍可能会恢复，并表示也许民主党会回来进行谈判。因此，该行政令可能是谈判的垫脚石，而不是刺激性对话的终点。

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可能的反应

即使在《CARES法案》的巨大刺激下，仅在2020Q2，美国的GDP就下降了超过30%。虽然该刺激避免了更糟糕的结果。纵观本次行政命令，其可能仅仅会对失业救济产生实质影响，但依然扭转不了疫情的蔓延以及经济增速的下滑。

并且，市场关注的焦点是大规模真实支出对经济的提振。而事实上，本次行政令所花费的资金大部分都是转移支付或者资金的跨期流动，而这些流动并不会增加刺激性支出的总体水平。

因此，随着刺激措施的减弱，美国经济和市场会走向何方，恐怕现实并没有那么乐观。