美联储公布最新FOMC纪要：未提缩减购债，强调一段时间内政策不变

2月17日周三，美联储公布了2021年1月26日至27日FOMC议息政策会议的纪要。

尽管12月会议纪要是鲍威尔担任美联储主席以来首次在这类纪要中提到“缩减（taper）”QE购债一词，最新发布的1月会议并没有提及这一牵动市场敏感神经的关键词。

1月纪要反而屡次强调，与会官员们指出，当前美国经济状况与美联储的长期目标“相去甚远”，保持高度宽松的政策立场对促进经济持续复苏、并逐步实现2%的平均通胀率至关重要。

因此，所有与会者都赞同维持当前货币政策，以及基于结果的联邦基金利率和购债前瞻指引。

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美联储官员认为“未来一段时间”QE购债政策都不会改变

本份纪要同样没有讨论调整购债久期等市场热议的话题，“鉴于经济离这些目标还很遥远，与会者认为可能需要一些时间才能取得实质性的进一步进展”。分析指出，这说明美联储官员们认为，“未来一段时间”都不会满足缩减QE量宽力度的条件，这代表政策不太可能很快改变。

纪要也再次暗示，在美联储决定调整购债步伐和幅度之前，会提前很久向市场“放风”。例如，不少（various）与会者指出，FOMC很重要的一点时，应在判断实质性的进展足以改变购债计划之前很久，就早日、清晰地向市场传达对其长期目标进展的评估。

不仅如此，纪要没有排除情况恶化时扩大购债行动的可能性：

与会者指出，美联储的前瞻指引非常适合当前环境，因为描述了政策如何根据经济发展路径作出反应。假设实现美联储目标的进度比预期要慢，基于结果的指引将传达增加货币政策宽松度的意图，后者将维持当前联邦基金利率的目标区间更久，并提高美联储资产负债表的预期路径。

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与会官员对经济看法更偏预警性质，符合1月FOMC声明下调经济表述

美联储曾在1月FOMC会后声明中下调了对美国经济的描述，一度引发美股道指大跌600点、纳指深跌300点。

当时声明提到，最近几个月的经济复苏步伐有所缓和，受疫情影响最严重的部门备受打击。美联储认为，持续的公共健康危机持续拖累经济、就业和通胀，并对经济前景构成重大风险。经济发展除了取决于病毒传播过程，还新增包括疫苗接种进展。

纪要详细描述了美联储官员对经济更偏预警性质的看法：

与会者讨论了制造业最近的强劲表现，但许多人（many）提到制造业面临的供应链问题，包括获取原材料投入品，以及与疫情相关的工人短缺和旷工问题。

与整体经济活动一样，近几个月来劳动力市场的改善步伐有所放缓。12月新增非农就业人数下降，疫情复燃导致一些行业大幅裁员，抵消了许多行业的就业状况改善。

尽管与会者普遍认为，实际国内生产总值增长和就业的中期前景有所改善，他们也继续承认围绕该前景的不确定性有所提高。许多（many）人认为疫情继续给经济前景带来相当大的风险。

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1月纪要聚焦美国劳动力市场问题，宽松政策不会轻易改变

美联储主席鲍威尔曾于上周发表了题为《重回强劲的劳动力市场》讲话，他称美联储承诺将竭尽所能地促进就业，将继续实施QE买债等宽松政策，直至看到美国经济实质性的进一步进展。

最新披露的1月FOMC会议纪要也着重描述了美国劳动力市场的问题：

大多数（most）与会官员指出，经济下滑对不同族裔美国人的打击不平均，那些最无力承受这一负担的人，尤其是低收入家庭、非裔和西裔人群，受到了最大打击。

许多（many）与会者强调，财政政策的持续支持将有助于解决这些群体所面临的困难，而货币政策也可通过促进经济恢复最大就业和价格稳定而有所帮助。

尽管自去年春季以来，美国劳动力市场状况总体来说有了明显改善，但一些（some）与会者指出，如果将自疫情开始以来报告的大量离开劳动力市场的人算作失业者，失业率将为大为提高。

与会官员们认为，经济离实现FOMC最大就业的“广泛和包容性目标”还很遥远，即使劳动力市场发展迅速，实现该目标仍需花费一些时间。

分析称，上述纪要原文都表明美联储官员们对经济复苏步伐感到担忧，特别是关注跨种族、性别和收入高低的劳动力市场“广泛而包容”的复苏目标，这令宽松的货币政策暂时不会轻易改变。

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纪要强调区分疫情导致的短期通胀压力和长期趋势变化，暂不改变政策

纪要还显示，美联储没有对当前美国的通胀预期走高感到担忧，而是建议聚焦于判断通胀率是否会在一段时间内温和超过2%：

与会者强调，不应关注影响通胀的临时指标，例如过去较低的数据会逐渐跌出年度变化统计，一些行业的供应链被疫情干扰或中断也会暂时抬高价格，后者对通胀的短期上行压力可能超出预期：

在相对短期内，几位（a number of）与会者建议，某些产品的生产可能因供应链限制而价格上涨、或者很快会上涨，其他人则认为，突然恢复正常活动水平可能导致某些价格的一次性上涨。

许多（many）与会者强调区分这种价格的一次性变化和通胀基本趋势变化的重要性，并指出，相对价格的变化可能会暂时提高可衡量的通胀率，但不会产生持久影响。

分析可知，这表明美联储对最近几个月物价或通胀预期走高有一定的心理准备，除了不会因为劳动力市场改善就提前加息来对抗潜在通胀之外，也不会因通胀短期走高而匆忙收紧货币政策。

毕竟与会者们指出，去年12月名义PCE物价通胀率仍远低于2%的长期目标。

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纪要承认股票估值进一步上升，有官员警告疫情重创行业的商业房地产跌价

值得注意的是，有几位与会官员提到了金融稳定性的问题。

尽管一些人（several）赞扬了该领域在疫情压力下的韧性，也有几人（a few）指出，保持警惕以确保银行体系保持强大非常重要。一些人（several）还提到，疫情突出了金融体系其他部分的结构脆弱性，包括短期融资和信贷市场上的投资基金，以及国债市场运作中的脆弱性。

在资产估值方面，一些（some）与会者评论称，股票估值已进一步上升、首次公开发行活动增加，或者估值可能受到散户投资者通过电子平台交易的影响。几人（a few）指出，零售和酒店等受到疫情最直接影响行业中的商业房地产（CRE）面临着价格下跌和压力增加的前景。