货币王者如何主宰经济（图）

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徐瑾：货币的问题，好像很高深，其实却离我们也很近；一个数字与代码，带来无数财富的交换兴替。央行不仅决定货币发行，也在决定经济荣枯。

世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。 

——投资家乔治•索罗斯（George Soros）

全球印钞，钱发毛了，经济何去何从？数字金融时代来临，一切如何改变？

货币的问题，好像很高深，其实却离我们也很近，可以说直接影响了普通人的生活。一个朋友在徐瑾经济人公众号留言感叹，货币这张纸，如何决定我们的命运与国家的前途？甚至，现代货币可以脱离纸这个形态，只不过是一个数字，一串代码，却带来无数财富的交换兴替。

这就是货币的力量，而在货币的世界，绝对的王者则是中央银行。它不仅决定货币发行，也在决定经济荣枯，无数次拯救金融危机，也无数次制造金融危机。

2008年，当金融危机爆发时刻，所有人的目光都投向了美联储。可以说，在这次金融危机中，美联储在“救火”队伍中，担当了重要角色，主宰了经济起伏，影响千千万万普通人生活，可以说是当之无愧的“货币王者”。那么，美联储这样的中央银行或者说监管者，如何影响经济？金融危机中如果他们缺席，结果会如何？或者说，中央银行这样的产物，究竟如何诞生？

这些问题，并非虚拟现实，历史上，中央银行确实是一个从无到有的制度演化，而中央银行的缺席，也曾经造成了严峻的后果，比如在十八世纪的英国“南海泡沫”与二十世纪的美国大萧条。这些，是我的新书《货币王者》试图探索的主题，这本书也是计划中“货币三部曲”的首部。

《货币王者》立足于金融观念的进化，展示金融世界在过去三百多年的变迁。这一波澜壮阔的变迁史，只有在金融危机与中央银行两根主线的交错编织下才能理解。在每一个看似偶然的历史关头，是理性与非理性、随机应变与制度惯性、市场与管制的反复博弈，促成了金融制度的不断改进。

可以说，中央银行的故事中，金融与国家命运交替影响。荷兰是17 世纪欧洲金融业的先驱，甚至当年荷兰的“郁金香泡沫”也成为现代金融危机的早期案例。伴随17 世纪的巨变，三家金融机构先后诞生，从1609 年阿姆斯特丹的威瑟尔银行到1656 年的瑞典银行，再到1694 年的英格兰银行，拉开了现代金融史的序幕。中央银行起源于欧洲，现代中央银行鼻祖则是英格兰银行。随之，18 世纪英格兰银行的诞生与成长，19 世纪的英格兰银行作为中央银行的探索，20 世纪大萧条下美联储的成长，则大体构成了现代央行的发展三段论。

历史离现实并不遥远，不变的是中央银行决定作用。无论2008 年金融危机及随后的欧债危机，还是2020 年的新冠肺炎疫情冲击，以及当下的中国经济状况，中央银行都是决定性的角色。

2008 年的全球金融危机改变了世界，也见证了中国在世界中的地位上升。21世纪被不少人认为是中国世纪，中国的GDP 不仅早已超过日本，而且从购买力平价角度看，也已经超过了美国。在世界经济被金融危机重创的同时，中国置身旋涡之外，实现了令人称羡稳定与增长。问题是，放眼未来，中国是否真的可以安然置身于金融危机之外，毕竟中国的近邻日本与韩国，都曾在追赶过程中领略过金融危机的痛苦。当新的一次金融危机来临，是否会发生在中国身上？这将如何发生又如何结束？

为了应对2008 年金融危机，2009 年中国“四万亿”政策出台，2010 年中国GDP 超过日本，2014 年中国GDP 为636 463 亿元，总量首次突破10 万亿美元，超过日本两倍、印度五倍，不仅如此，按照世界银行的购买力平价水平比较，中国GDP 已经超过美国。中国世纪真的来临了吗？盛世之下，也有债务危机端倪，一方面地方债务累积，另一方面影子银行系统问题横生。

从金融进化史的角度而言，所谓新常态，就是一个去杠杆的大时代，而为了避免金融危机，中国应该提防债务风险。现代意义的经济，其本质是信贷经济，因此金融危机的形式体现无论是次贷、国债，抑或是房地产，最终的表现都是债务危机；而过多的无效债务必然导致危机，这是历史一次又一次告诉我们的真理。

走过2020 年的新冠肺炎疫情，全球进入后疫情时代。维持多年两位数高增长的中国经济，不再“保八”，而是进入“L 形”增长。

在后疫情时代，新挑战层出不穷，中央银行更是站在政策第一线。中国下一站何去何从，是美国还是日本，抑或韩国？是转型成功还是金融危机？过剩产能与地方债务纠结之下，中国的风险点在哪里？伴随着贸易战的到来，特朗普与拜登的轮流登场，对中国经济，又意味着什么？数字货币与中央银行的无形对决，又将走向何方？

从金融进化史的角度出发，中国给出一个后发国家最辉煌的成功案例，但是一旦爆发危机，后果也将是灾难性的，如何防患于未然？中国会不会爆发金融危机？如果将此时此刻的中国看作一家体量庞大的公司，那么厘清未来发展战略之前，认识中国道路的过去与现在更为重要。 

“为什么没人预测到？”金融危机之后，英国女王伊丽莎白曾经这样发问，女王的提问引发无数反思。金融危机之后，英国《经济学人》杂志也发问“经济学出了什么问题？”，放言经济泡沫破灭之后终于轮到经济学学科的泡沫破灭。金融危机会影响每个人，更进一步，预测危机失败不仅仅是经济学家的事情，英国《金融时报》前总编辑莱昂内尔•巴贝尔也撰文自问：“财经媒体为何没有预警金融危机？”

确实，所有人都应该反躬自问，金融危机是如何形成的？应该如何应对金融危机？金融危机是否可以避免？中央银行在其中应该发挥什么作用？金融市场是否还有效，市场有效假说还能成立么？谁又来监管市场监管者？金融业对经济增长影响是正是负？等等，可以说，这些问题如此重大而又如此难解的难题，促成了《货币王者》的写作。

我相信，分析现实经济，数据、逻辑和历史三者具备最佳，谈数据和逻辑的人不少，而谈历史的则很少，尤其是金融史。历史和金融两个门类近乎老死不相往来，再好一点也是顾此失彼。《货币王者》是一次尝试，希望从历史观照真实世界。

阅读历史是为了思考当下，金融历史的叙述，同样是为了当下的反思。《货币王者》的写作，最早可追溯至2008 年的一系列大事件的触动，从某种意义上而言，我们还是生活在一个“后金融危机时代”。“一切历史都是当代史”，而一切历史都不会简单重复。在历史之中，我们看到了太多人性的贪婪与愚蠢，也看到了人类不少聪慧设计以及伟大试错。回首上个世纪，1929 年“股灾”引发的大萧条，最终导致纳粹德国的兴起以及第二次世界大战。当英美艰难联手对抗纳粹之际，当时的英国首相丘吉尔曾如此评价自己的太平洋盟友美国：当它试过一切错误的方法后，最终会走向正确的方式。类似地，这种期待，也是本书对于中国和世界的期待。

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